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中国移动-深度报告：低估的全球领先电信运营商-210806（26页）.pdf

上传人： 栗****苦 编号：48409 2021-08-09 26页 2.18MB

同时，公司采取产品权益化和品牌焕新升级行两大举措，提升用户价值:第一，产品形态脱离裸流量，借助存量客户5G升级契机，在流量连接之上新增大量内容与权益选择，差异化匹配客户需求，增强客户粘性，增厚套餐价值第二，重新打造前期优势品牌，利用品牌塑造护城河。2019年11月15日，中国移动董事长杨杰宣布，围绕高端尊享、时尚趣味、实惠便捷等多样化需求开启“全球通”“动感地带”“神州行”三大品牌的焕新升级行动。上半年，三大运营商移动数据及互联网业务收入3328亿元，同比增长4.4%，增速较1-5月同比增速2.7%提升1.7pct，继1-2月扭转负增长态势后，同比增速加速提升，我们判断中国移动上半年个人移动业务发展向好，随着5G渗透率提升和价值经营驱动，公司移动业务将企稳回升。2020 年，公司家庭市场收入 832 亿元，同比增长 20.0%，占通信服务收入比例达到12.0%，未来家庭市场有望量价齐升，持续带动家庭市场收入快速增长。经过前期的大力投入，中国移动目前已经建成了全国覆盖的固网宽带接入网，截至2021 年 6 月底，中国移动有线宽带客户总数达到 2.51 亿户，占工信部统计数据固网宽带用户 5.1 亿户的 49%。2020 年全年公司净增固网宽带用户数净增 2328 万户，占全行业净增 3427 万户的 68%。

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本文主要对中国移动进行了深度研究，内容包括： 1. 中国移动是全球领先的电信运营商，拥有全球最大的移动通信网络和最多的用户。2020年，其净利率和EBITDA率分别为14.2%和37.1%，盈利能力领先。 2. 行业拐点已经确立，在5G渗透率提升和创新业务强劲增长驱动下，中国移动的成长性有望超预期。公司正在从通信服务向信息服务拓展，并已见成效。 3. 中国移动的CHBN（个人、家庭、政企、新兴业务）四轮驱动发展，其中个人业务有望迎来拐点，家庭业务实现量价齐升，政企业务成为增收主力军，新兴业务积极全面布局。 4. 5G建设/运行成本压力将缓解，预计2021-2023年资本开支将相对平稳或略降，同时通过技术侧、供给侧等多种举措有效控制电费等OPEX项目。 5. 投资建议：预计2021-2023年收入增速8.6%/7.2%/7.0%，利润增速5.1%/5.3%/6.3%，股息率6.7%，当前PB 0.74倍，低于历史均值/行业均值，首次覆盖，“买入”评级。
中国移动的盈利能力如何？ 5G时代，中国移动如何实现新的增长？ 中国移动的估值是否被低估？
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