【研报】商贸零售行业2021年中期投资策略：坚守趋势成长股兼顾低估值修复标的-210613-三个皮匠报告

1、 2012-19年黄金珠宝行业上市公司(不考虑ST)总收入自973亿元增长至1603亿元CAGR达7.4%，剔除豫园后为6.2%;2021Q1增速18%(对比2019Q1为11%) ，剔除豫园为22%(对比2019Q1为7%)，在细分行业中位居前列。 2012-19年黄金珠宝行业上市公司(不考虑ST)归母净利自25亿元增长至62亿元CAGR达14.1%(好于百货、超市行业)，剔除豫园后为10.4%;2021Q1增速221%(对比2019Q1为169%)，剔除豫园343%(对比2019Q1为281%)，在细分行业中位居前列。单价提升：随中产阶级群体扩大、对高品质珠宝需求增加，以及Z世代等对定制

2、化、潮流化的需求增加，珠宝销售单价呈现逐年增长态势;此外考虑Zimnisky全球毛坯钻石价格指数不断上涨(全球疫情等因素导致)、通胀背景下黄金保值属性望继续增强，未来珠宝销售单价望保持提升趋势。市场规模：1)从2014年的5674亿元提升到2019年的7503亿元CAGR达5.7%，且近几年增速稳步上行;据前瞻产业研究院，到2025年市场规模望达近万亿元;2)从细分结构看，婚庆仍占主导，但悦己/亲子等需求望保持较快增长。据我爱钻石网，ALROSA(钻石开采商)3月初上调2021年产量计划、Gem Diamonds(钻石开采商)2021年Letseng矿山产量计划同比上涨24%;一季度主要毛坯

3、钻石供应商销售强劲;作为全球最大的钻石加工国的印度疫情依然严重，对钻石出口、部分钻石商家的成品钻采购造成一定影响。因此，从全球角度看，钻石价格或仍保持上涨趋势。线上渗透率提升：实物商品网上零售额2015-20年CAGR高达25%远高于社零的5%;2021年前4月增速19.5%。实物商品网上零售额占社零总额比重超20%。传统业态加速布局线上：借助微信直播/抖音等社交媒体引流;自建或战略合作腾京打通流量入口;管理/营销等内部平台体系数字化升级;门店数字化转型。电商流量内卷加剧：触网群体整体渗透率正逐渐逼近人口上限，增量线上人口的消耗殆尽，存量的争夺将成为主旋律。GMV及变现率仍惯性提高，留存与复购是焦点。

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