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【研报】供需弱化估值修复蜀道难（14页）.pdf

上传人： 栗****苦 编号：33015 2021-04-01 14页 1,000.75KB

需求端：谨防现实不及预期今年1-2月表观需求尚佳，但3月份需求偏差较大今年以来，我们根据推导库存，全口径统计的沥青需求，较去年同期还是有相当程度的增长：1-2 月份的表观需求较前两年平均值增加了 20%左右，导致今年前两季度普遍对于需求端的预估都非常乐观。同比例推算 3月份的需求量应该在 280万吨左右，但从目前最新的社库和厂库水平看，真实的需求仅有 220万吨左右，预估值和真实值产生了较大的偏差。后期我们也相应需要调低对全年的需求预期。我们跟踪的公路交通固定资产投资的数值相对滞后，从目前统计局公布的 1月份的数值看，1月份全国公路交通固定资产投资额为1324.6亿元，较往年同期增加27%，这和我们在估算今年的表观需求增量时基本一致，2 月份的固投数据尚未公布，我们预期同样面临边际转弱的可能。今年 1 月的公路固投较往年同期平滑增长27.5%，百川统计口径道路消费沥青增长27%，两者增长率基本一致，为我们预测需求端表现提供了较高的参考价值。另外在防水沥青和焦化船燃方向的消费，本身体量较小，同时近年来消费又相对稳定，防水沥青的需求增长速度和道路沥青基本一致。

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本文主要分析了2021年一季度石油沥青市场的供需状况及未来走势。 1. 原油市场：一季度沙特意外实施额外减产，布伦特原油价格一度冲高至70美元上方。但原油需求端恢复不及预期，导致原油价格冲高回落。预计未来原油供需格局由需求恢复的进攻预期转向减产供应的防守预期，原油价格下方空间有限，维持在60-70美元区间。 2. 沥青市场：一季度沥青价格随原油上涨，但需求端恢复有限，炼厂加工利润长时间低位运行。预计二季度沥青市场仍将面临供大于求的局面，进入累库周期。沥青估值修复困难，裂解价差难有大的改观，逢高做空沥青裂解价差是主逻辑。 3. 策略建议：原油价格维持在60-70美元区间，沥青市场供大于求，逢高做空沥青裂解价差是主要策略。但沥青下方空间有限，抄底资金蠢蠢欲动，需关注原油价格反弹高度。
原油价格未来走势如何？ 沥青市场供需状况如何？ 沥青价格未来走势如何？
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