【公司研究】丽人丽妆-美妆TP龙头尽享赛道红利-20200914（18页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：评级：暂不评级暂不评级( (首次首次) ) 分析师：分析师：邓欣邓欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070004 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 润百颜淡季表现优异 2020.08.09 美妆消费回归高景气2020.7.18 美妆需求显著恢复，玉泽润百颜 珀莱雅维持高增2020.6.21 社零同比转正，玉泽丸美润百颜 线上亮眼2020.05.19 线上美妆高景气，关

2、注品牌上新 2020.04.16 2020 年投资策略：风往哪吹？国 货当道2020.01.06 壹网壹创：美妆代运营赛道大幕 拉开2019.10.17 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019A 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3420 3615 3874 - - 增长率 yoy% 69.67% 5.69% 7.18% - - 净利润 227 252 286 - - 增长率 yoy% 180.17% 11.04% 13.36% - - 每股收益（元） 0.63 0.70 0.79 - - P/E - - - - - P/B - - - - -

3、投资要点投资要点 丽人丽妆为美妆丽人丽妆为美妆 TPTP 垂直龙头垂直龙头，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪，以零售模式为主深度介入产业链，重点服务雪 花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆花秀、后、雅漾等国际大牌，持续开拓海外小众美妆品牌。深耕美妆 1010 余年余年 的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营的行业理解、业内口碑、人才培养以及数据化系统带来的精准洞察、高效运营 是其核是其核心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显心竞争力，未来持续受益美妆线上化及行业高端化，成长属性明显。 一、一、简介：简介：公司为公

4、司为美妆美妆 TPTP 龙头龙头 公司为国内领先的化妆品网络零售服务商公司为国内领先的化妆品网络零售服务商。2007 年正式成立，从相宜本草起 步，目前与多家国内外知名化妆品品牌保持长期合作，服务超 80 家店铺。 业务业务以电商零售为主， 收入占比超以电商零售为主， 收入占比超 9 95 5% %。 2019 年公司电商零售、 品牌营销运营、 分销寄售收入占比 95.5%、3.4%、1.1%。收入主要由头部客户贡献，零售业务 前十大品牌收入占比超 70%。 二二、行业：代运营行业景气，美妆为行业：代运营行业景气，美妆为 TPTP 优质优质赛道赛道 电商电商+ +代运营加速渗透，行业步入红利期

5、代运营加速渗透，行业步入红利期。2018 年我国品牌电商代运营市场规 模达 1613 亿元，同比+45.7%。在供给端和需求端的双重催化下，电商+代运营 渗透率不断提升，行业有望维持景气。 格局： 市场分散， 马太效应下头部市占率持续提升格局： 市场分散， 马太效应下头部市占率持续提升。 代运营行业马太效应显著， 在头部玩家规模扩大及平台端支持下，公司作为六星级服务商，持续受益行业 集中度提升。 品类：美妆线上空间广阔、品类：美妆线上空间广阔、T TP P 需求大需求大。公司所处的线上美妆领域渗透率低、 增速快，代运营壁垒高、需求旺，为 TP 中优质赛道。 三三、公司：公司：基于国际大牌拓展小

6、众，零售模式深度介入基于国际大牌拓展小众，零售模式深度介入 主攻国际大牌受益消费升级，拓展小众品牌主攻国际大牌受益消费升级，拓展小众品牌。高端化带动线上国际大牌强势， 公司主要客户 HERA、雪花秀、后等表现突出，未来凭借业内积累有望持续拓展 海外小众品牌，市场空间广阔。 零售为主零售为主+ +全链路深度服务品牌方全链路深度服务品牌方。公司电商零售业务收入占比超 95%，为同 业最高。零售模式与品牌方的合作周期长，在产业链的介入程度更深，更换供 应商的成本更高。 领先领先 ITIT 系统系统& &携手菜鸟物流，优化运营效率携手菜鸟物流，优化运营效率。自研 OMS、IMS、WMS 系统，能够 在