【公司研究】飞亚达-深度报告：钟表龙头受益于境外消费回流未来成长性可期-20200914（20页）.pdf

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1、    1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分    Table_main 公司研究类模板  深 度 报 告    飞亚达飞亚达(000026.SZ) 报告日期：2020 年 09 月 14 日    钟表龙头受益于钟表龙头受益于境外境外消费回流消费回流，未来未来成长性成长性可期可期   飞亚达深度报告   table_zw 公司研究类模板  行 业 公 司 研 究  轻 工 制 造          分析师：马

2、莉     执业证书编号：S1230520070002 联系人：史凡可、傅嘉成、姜文镪 ：    报告导读报告导读  飞亚达是国内钟表龙头企业，名表代理业务和自有品牌业务均处于业内 领先地位。二季度国内奢侈品市场强劲复苏利好公司名表代理业务，境 外奢侈品消费回流及境内消费习惯的形成则提供长期发展动力。此外， 公司作为国产手表领域龙头有望受益于国内消费持续复苏，我们预计公 司下半年业绩将有超预期提升。 投资要点投资要点   超预期因素超预期因素：奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为公司名表代理奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为

3、公司名表代理 业务注入增长动力，自有品牌业务受益于下半年消费复苏业务注入增长动力，自有品牌业务受益于下半年消费复苏。  市场认为疫情导致居民收入降低，国内消费不会有太大反弹，钟表行业也 将随之遭受打击，但是 1）国内奢侈品市场率先复苏，出境旅游受限导致 境外奢侈品消费回流，国人境内消费习惯逐步形成，名表作为奢侈品重要 品类也迎来繁荣发展时期。2）公司是名表代理业务龙头，旗下亨吉利市占 率全国第二，拥有遍布全国的零售网络和售后服务中心，业绩有望快速提 升。3）随着疫情防控常态化，国内消费潜力释放，公司自有品牌业务有望 受益于消费复苏。4）公司二季度盈利已经显著改善，2020Q1/Q2

4、归母净利 润为-1297/9071 万元， EPS 为-0.03/0.21 元/股， 预计下半年将延续二季度发 展态势，业绩大幅度增长超越市场预期。   超预期超预期逻辑推导路径：逻辑推导路径：投资者一般认为国人主要在欧洲或香港购买瑞士名 表，且国内消费受到疫情负面影响恢复力度有限，但实际 1）出境旅游受 限叠加政策引导使得境外奢侈品消费加速回流，且消费者正在逐步形成境 内消费习惯。2）奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有改变，当 疫情得到控制时需求迅速释放。3）我国进入疫情防控常态化阶段，经济内 循环战略促进国内消费持续复苏，国产手表行业将受益于消费增长趋势。  

5、催化剂：催化剂：境外奢侈品消费回流，下半年消费旺季来临   盈利预测及估值盈利预测及估值：飞亚达是 A 股唯一钟表业上市公司，我们认为在国内奢 侈品市场超预期反弹和政策促进消费回流的双重利好下，名表代理业务将 迎来新一轮发展机遇，自有品牌业务有望受益于消费复苏趋势，公司未来 业绩增长和盈利能力向好。我们预计 20-22 年公司收入分别达到 43.1/56.1/65.8 亿 元 ， 净 利 润 分 别 为 2.4/3.7/4.5 亿 元 ， 对 应 PE 30.4X/19.5X/16.2X，首次覆盖给予“买入”评级。   风险提示：风险提示：疫情恶化风险；奢侈品回流不及预期；

6、政策落地不及预期；消 费复苏不及预期  table_inves   评级评级 买入买入  上次评级 首次评级  当前价格 ￥17.00   单季度业绩单季度业绩  元元/ /股股  3Q/2019 0.12  4Q/2019 0.08  1Q/2020 -0.03  2Q/2020 0.21    公司简介公司简介  公司为钟表龙头企业，名表代理业 务和自有品牌业务均处于业内领 先地位。   相关报告相关报告       报告