【公司研究】亿联网络-引领全球企业通信打造云办公新增长极-20200902（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 通信通信 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ) 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-01 收盘价（元） 58.08 总股本（百万股） 902.49 流通股本 （百万股） 478.28 总市值（百万元） 52416.48 流通市值 （百万元） 27778.73 净资产（百万元） 4511.32 总资产（百万元） 5089.92 每股净资产 5.00 相关报告相关报告 【 兴 证 通 信 】 亿 联 网 络 （3

2、00628） 半年报点评： 云办公 打造全新增长极， 亿联乘风破浪 绘新篇2020-08-15 亿联网络 （300628） 深度报告： 中小企业视频需求强劲， 亿联成 长核心动力2019-01-13 亿联网络（300628）：受益人 民币贬值，三季报超预期 2018-10-27 分析师： 章林 S0190520070002 研究助理： 杨尚东 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 2489 2907 3802 4906 同比增长同比增长 37.1% 16.8% 30.8% 29.0% 净利润净利

3、润(百万元百万元) 1235 1421 1864 2407 同比增长同比增长 45.1% 15.0% 31.2% 29.1% 毛利率毛利率 66.0% 65.2% 66.1% 66.8% 净利润率净利润率 49.6% 48.9% 49.0% 49.1% 净资产收益率（净资产收益率（%） 28.1% 25.3% 26.8% 27.9% 每股收益每股收益(元元) 1.37 1.57 2.07 2.67 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.21 1.37 1.82 2.33 投资要点投资要点 全球全球 SIP 龙头，引领统一通信行业发展。龙头，引领统一通信行业发展。公司核心业务为 SIP 业务

4、，2019 年 SIP 话机业务营收同比增长 30.95%，高端 T5 系列销售加速，带动整体毛 利率达 64.89%。公司 SIP 业务以高性价比的优势切入海外市场，初期定位 于中小企业用户，后期随着 T4、T5 等高端产品的出现，逐渐进入中大企业 客户。 根据 FrostSullivan 最新数据， 2019 年亿联网络在 SIP 话机全球市占 率为 29.5%，蝉联全球第一。按线性测算，我们预计，全球 SIP/UC 终端渗 透率将于 2020 年提升至 44%，未来仍有较大渗透空间，SIP 业务有望持续 为公司带来长期稳定的收入增长。 入局云视频会议市场，入局云视频会议市场，VCS 业务

5、成长迅速。业务成长迅速。据 IDC 数据显示，国内以云视 频为代表的软件会议市场未来 5 年CAGR 为 25%， 市场空间广阔。 公司由“硬 件”到“软件”战略布局云视频会议市场，VCS 业务表现亮眼，2020 年上半年 公司 VCS 业务实现收入 2.03 亿，同比增长 41.51%，销售占比从 2015 年的 3.79%提升到 17.55%。凭借在中小企业的深厚积淀，公司有望借助渠道、品 牌等优势实现云视频会议领域的快速扩张。 持续研发投入持续研发投入提升竞争力，云办公终端打造全新增长极。提升竞争力，云办公终端打造全新增长极。公司持续保持较 大规模研发投入， 2020 年上半年研发投入

6、1.04 亿元， 同比大幅增长 69.81%， 占销售比例 8.66%。 高研发投入公保障公司技术前瞻优势， 新系列、 新机型、 新功能的快速推出。2019 年公司推出移动办公产品，涵盖便携式免提会议 电话、个人移动办公摄像头、耳麦等产品，满足个人场景下的高质量音视频 通信需求。 上半年疫情加速远程移动办公需求快速增长， 公司成立云办公终 风险提示： 风险提示：SIP 行业竞争格局加剧，VCS 拓展不及预期；云办公终端销售不及预 期；疫情反复影响。 亿联网络亿联网络 300628 引领全球企业通信，打造云办公新增长极引领全球企业通信，打造云办公新增长极 createTime1 2020 年年