公用事业及环保产业行业研究：今夏煤价回溯：先涨后跌、回调企稳-241022.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 现象探讨：7M24 煤价先涨后跌，回调企稳 2024 年 7 月，随着气温上升，电力行业煤炭采购迎来传统旺季，然而，国内生产端在安监收紧的情况下增长有限，加之可再生能源发电增长的影响，用煤需求增速稍低。进口煤和长协煤保障供给下，电厂库存维持在较高水平，采购积极性低迷，导致煤炭价格在短期上涨后缺乏持续动力，随后出现回调。结合产业链多维度数据拆解结果看，煤价后劲不足主要由于需求端表现疲软，其中：（1）供给端国内生产：24 年 7 月煤炭产量同比上升 3.4%。整体看，原煤日均产量约 1259.25 万吨，同比增加 41.37 万吨、环比下降 92.03 万吨；1-7

2、M24 累计动力煤产量 21.9 亿吨，同比上升 0.3%。究其原因，安全监管延续收紧局面未放松，监管依然严格；迎峰度夏，煤炭大省稳产稳供效果显现；由于夏季用电高峰逐渐进入尾声，煤炭需求增长开始放缓，环比产量有所下降。（2）供给端港口周转：2024 年 6-7 月，港口煤炭周转压力较大，受迎峰度夏需求高峰推动，6-7 月周转加快，港口煤炭日均出货量上升。同时，大秦铁路检修结束后运输逐渐恢复，但 7 月受台风暴雨极端天气影响，港口作业效率下降，部分煤炭积压。此外，高库存运行叠加运输瓶颈，加重了港口的周转负担，7 月 29 日 CCTD主流港口煤炭库存升至 7123.3 万吨，高库存进一步加重了港

3、口周转负担，周转效率波动明显。（3）需求端：7 月动力煤消耗量同比+0.3%，其中电煤消费量同比-0.9%、非电煤耗动力煤同比+2.9%。同时由于长协煤、进口煤补给较为充裕，终端电厂库存维持在 22-26 天的高水平，整体对港口市场煤的需求偏弱。综合供需来看，5-7 月煤价波动中，需求侧的影响更大。5 月气温升高，电力行业开始进入传统用煤旺季，需求增加致煤价季节性上涨。环比看，7 月用电需求环比回升，但受可再生能源大发的影响，电力行业用煤需求增量贡献率有限；而非电行业长协煤覆盖率低，因此非电企业用煤需求环比回升是推动市场煤价上涨的主要因素。不过非电行业补库需求持续性较弱，7 月下旬煤价止涨回落

4、。后市展望：10 月煤价总体窄幅震荡，关注冬储。供给端：国内生产端安监常态化，对煤炭产量的边际影响有限；下半年煤炭进口量增幅或收窄，但仍将作为供应端的重要补充、绝对量维持在高位。需求端：11 月以来，煤炭市场再入传统旺季，随着冬季供暖季的临近，部分电厂开始冬储。24 年动力煤供需偏松的大格局未改，煤价中枢下行将为火电企业业绩带来实质性改善。建议关注发电资产主要布局在电力供需偏紧、发电侧竞争格局较好地区的浙能电力、皖能电力、江苏国信。新增装机容量不及预期；煤价下行不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期。行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1

5、、动力煤价回溯分析及预测核心观点.5 1.1 7 月动力煤价走势变化先涨后跌，回调企稳.5 1.2 非电需求驱动上涨，电煤需求疲软致港口累库.6 1.3 展望后市：10 月煤价窄幅震荡.7 1.4 后续煤价跟踪关注国内生产&非电煤需求.8 2、拆解维度 1：国内生产&周转产量增速放缓，需求不足港口累库.8 2.1 国内产量：7 月原煤产量增速放缓、动力煤产量同比提升.8 2.2 港口周转：主要港口累库，煤炭市场价格弱势下行.12 2.3 煤炭运价：内江运价回升、沿海运价冲高回落、陆路运价窄幅震荡.14 3、拆解维度 2：煤炭进出口进口量高基数上实现增长.15 3.1 进出口总量：7 月煤炭进口

6、量保持双位数增长.15 3.2 多角度看煤炭进口：我国海运煤进口量同比上涨.15 3.3 展望 2024 后续进口情况：仍作为供应端重要补充.17 4、拆解维度 3：下游需求动力煤消费总需求同比下跌.18 4.1 动力煤整体需求情况：电煤需求同比回落，非电需求表现分化.18 4.2 从用电需求看发电耗煤需求：7 月气温“南高北低”，用电需求环比回落.19 4.3 从其他电源看火电发电需求：可再生能源大发，挤占火电出力空间.20 4.4 终端电厂耗煤及库存情况：电厂场存增加、日耗上行，可用天数下行.23 4.5 其他非电煤需求：非电动力煤需求占比小.24 5、投资建议.25 6、风险提示.25