【公司研究】日月股份-深度研究：风电铸件强者向“两海”市场谋发展-20200806[17页].pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 日月股份（日月股份（603218603218） ：风电铸件强风电铸件强 者，向“两海”市场谋发展者，向“两海”市场谋发展 深度研究 2020 年 08 月 06 日 强烈推荐/首次 日月股份日月股份 公司报告公司报告 摘要：摘要： 公司在我国公司在我国风电铸件产业处于领先地位，风电铸件产业处于领先地位，主要体现于： 1） 我们测算判断， 公司 2019 年在中国风电铸件市场约占据35.4%的份额 （与 实际情形或存小幅偏差）

2、 ，4 家有较高知名度且经营数据可查的友商 2019 年 同类业务合计收入仅相当于公司风电铸件收入的 1.26 倍。 2）下游市场的风机容量呈增大之势，公司在大兆瓦配套铸件产品的研制方面 已取得里程碑式进展。年产 18 万吨（一期 10 万吨）海装关键铸件项目已于 2019 年 9 月建成投产，为大兆瓦海上风机配套铸件的制造解决产能瓶颈； 2019 年8 月底 4MW 以上风电铸件在手订单即已达到 7.285 万吨，相当于彼 时风电铸件在手订单量的近 4 成，获得上海电气、中国海装、明阳智能、金 风科技、远景能源、GE、东方风电等主流风机厂商客户的认可。 海外市场拓展得力。海外市场拓展得力。公

3、司已连续多年为 Vestas 供货，并对西门子-歌美飒、 GE 形成批量供货。公司 2019 年实现外销收入 4.46 亿元，为主营收入贡献 12.94%，我们认为未来仍有一定提升空间。 精加工自给精加工自给率有望提高率有望提高。我们认为，自主精加工相较外协加工，可以提高铸 件成品的毛利率与生产效率；公司借由自主精加工可提高对铸件制造全工序 的掌控力，进而提高对客户的服务效率。我们预计，到 2023 年底，公司将形 成 44 万吨精加工年产能，基本具备精加工环节完全自给的能力。 盈利预测：盈利预测：我们预计，公司将于 2020-2022 年实现盈利 8.26 亿元、11.57 亿 元、12.8

4、5 亿元，对应当前股本下 EPS 分别为 1.11 元、1.56 元、1.73 元，对 应 2020.8.5 收盘价的 P/E 分别为 18.3 倍、13.1 倍、11.8 倍。如按当前总股 本30%之上限增发， 则摊薄后EPS分别为0.85元、 1.20、 1.33元， 对应2020.8.5 收盘价的 P/E 分别为 23.8 倍、17.0 倍、15.3 倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示风险提示：国内外风电建设或不达预期；公司业务发展与成本管控或低预期。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,350.59 3,485.

5、83 4,928.85 6,098.28 6,386.91 增长率（%） 28.35% 48.30% 41.40% 23.73% 4.73% 净归母利润（百万元） 280.55 504.54 825.85 1,156.85 1,284.89 增长率（%） 23.82% 79.84% 63.68% 40.08% 11.07% 净资产收益率（%） 9.45% 14.24% 19.11% 22.77% 21.54% 每股收益(元) 0.38 0.68 1.11 1.56 1.73 P/E 53.81 29.92 18.28 13.05 11.75 P/B 5.08 4.26 3.56 3.00 2.

6、56 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司主营风电铸件等。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2020-08-27 预计披露中报。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 21.71-11.63 总市值（亿元） 150.98 流通市值（亿元） 149.35 总股本/流通 A股 （万股） 74,374/73,570 流通 B股/H股（万股） / 52 周日均换手率 1.64 5252 周股价走势图周股价走势图 资料来源：Wind、东兴证券研究所 首席首席分析师：郑丹丹分析师：郑丹丹 021-25102903 执业证书编号: S1480