国博电子-公司首次覆盖报告：T、R组件领军者多维度发力未来可期-240317（29页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/29 公司研究|国防军工|电子信息化 证券研究报告 国博电子国博电子(688375)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2024 年 03 月 17 日 T/R 组件组件领军者领军者，多维度发力多维度发力未来可期未来可期 国博电子国博电子(688375)公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 报告要点：报告要点：T/R 组件组件领军者领军者，军民领域齐头并进军民领域齐头并进 国博电子背靠中电科 55 所，T/R 组件技术积累深厚，目前是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵 T/R 组件研发生产平台，同时公司设计的射频集成电路多项指标达到国际先进水平，在射频芯片

2、新产品上取得突破，是全球范围内具备 GaN 射频模块批量供货能力的极少数企业之一。近 5 年，公司的营业收入和净利润持续稳定增长，并积极开展技术研发和市场开拓，募投项目进展顺利，实现军民领域的快速发展。有源相控阵雷达成为主流有源相控阵雷达成为主流，公司公司 T/R 组件业务有望充分受益组件业务有望充分受益 有源相控阵雷达在频宽、功率、效率以及冗度设计方面存在巨大优势，目前已逐步成为雷达发展的主流，T/R 组件作为相控阵雷达的最核心部件，少者需几十数百，多则要成千上万个 T/R 组件，未来随着军队现代化建设和电子信息化的发展，雷达的需求量提升必定带来 T/R 组件需求量的快速攀升，公司作为 T/

3、R 组件龙头有望充分受益。低轨卫星发射在即低轨卫星发射在即，卫星载荷卫星载荷 T/R 组件不可或缺组件不可或缺 近年我国出台了多项密集政策加快推进卫星互联网发展，无论是从战略端还是供需端，低轨卫星的发射已刻不容缓，随着技术端和成本端的逐步成熟，2024 年有望开启低轨卫星的发射周期，市场发展前景广阔。低轨卫星需求的爆发也将带动卫星载荷 T/R 组件的需求高增，从而拉动公司此版块业绩的爆发。射频模块国产替代前景广阔射频模块国产替代前景广阔，射频终端市场射频终端市场有望带来新的业务增长点有望带来新的业务增长点 近年全球射频集成电路市场前五大厂商均为国外厂商，国际贸易摩擦频现，以华为、中兴为代表的中

4、国企业多次受到国外限制，且国外对高性能化合物半导体器件已实行对华禁运，自主研发的国产芯片已成各国共识。在手机端，公司开发完成了 WiFi、手机 PA 等产品，多个射频开关被客户引入并批量交付，DiFEM 相关芯片开始量产交付，产品性能达到国内先进水平，未来相关产品技术的成熟应用及量产，有望为公司带来新的业务增长点。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 在军用领域，公司作为国内 T/R 组件领军者，未来随着十四五后期订单的集中释放叠加卫星互联网的加速推进，公司业绩有望实现爆发增长；在民用领域，手机射频开关、调谐器等芯片在 23 年已经实现批量供货，今年会进一步扩大产品品类，并开发与友商差异化的新

5、型产品，成为公司业绩新增长点。我们坚定看好公司未来发展前景，预计 2024-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为：6.9 亿元和 9.3 亿元，EPS 分别为：1.72 和 2.32 元/股，对应 PE 估值分别为 42 和 31 倍，给予公司“买入”的投资评级。风险提示风险提示 技术迭代及创新不及预期；客户集中度较高的风险；订单释放不及预期；市场竞争加剧风险 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：72.46 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：96.09/53.28 A 股流通股（百万股）：176.97 A 股总股本（百万股）：400.01 流通市值（百万元）：12823.18

6、总市值（百万元）：28984.72 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 -44%-32%-20%-8%4%3/156/149/1312/133/13国博电子沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/29 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2508.81 3460.51 3567.00 3990.00 5390.00 收入同比(