林洋能源-公司研究报告-传统业务稳健经营储能光伏打开向上空间-230428（21页）.pdf

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1、 公用事业公用事业|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2023 年年 4 月月 28 日日 601222.SH 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:人民币人民币 7.85 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(11.4)(2.4)(12.5)17.5 相对上证综指(16.8)(3.4)(13.1)6.4 发行股数(百万)2,060.17 流通股(百万)2,060.17 总市值(人民币 百万)16,172.33 3 个月日均交易额(人民币 百万)196.46 主要股东 启

2、东市华虹电子有限公司 34.72 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年4月27日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 林洋能源林洋能源20221206 林洋能源林洋能源20221120 林洋能源林洋能源20221101 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 公用事业：电力公用事业：电力 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 联系人：许怡然联系人：许怡然 一般证券业务证书编号：S1300122030006 林洋能源林洋能源 传统业务稳

3、健经营，储能光伏打开向上空间 公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块。智能电表板块有望受益于公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块。智能电表板块有望受益于新一轮电表替换周期新一轮电表替换周期带来的需求增长；传统带来的需求增长；传统 EPC 业务有望受益于硅料供应瓶业务有望受益于硅料供应瓶颈缓解迎来量价齐升，同时公司有序推进颈缓解迎来量价齐升，同时公司有序推进 20GW TOPCon 产能建设，预计将产能建设，预计将为公为公司贡献业绩新增长点；储能方面公司积极布局上中下游，有望凭借产业司贡献业绩新增长点；储能方面公司积极布局上中下游，有望凭借产业链综合优势与充沛的在手订单实现较快增长。维

4、持链综合优势与充沛的在手订单实现较快增长。维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块：公司协同推进“智能、新能源、储能”三大板块：林洋能源成立于 1995年，业务领域由智能电表逐步丰富拓展至智能电表、新能源、储能三大板块。其中，智能电表板块经营稳健，为公司“现金牛”业务；光储业务快速扩张，是公司业绩增长的新驱动。智能电表板块经营稳健：智能电表板块经营稳健：公司智能电表产品种类齐全。公司在国内市场的收入主要随国网、南网招标情况波动，市占率维持稳定，有望受益于智能电表替换周期带来的需求增长；同时公司的海外电表销售亦可作为公司业绩的有力补充，板块

5、整体呈现稳定向好态势。光伏光伏 EPC 业务有望伴随硅料供应宽松迎来反转：业务有望伴随硅料供应宽松迎来反转：2022 年公司新能源板块阶段性承压，主要是硅料价格压制光伏电站开工节奏与下游 EPC 环节盈利能力。未来伴随硅料供应紧张缓解，2023 年公司电站业务或迎来反转。拟投建拟投建 20GW TOPCon 电池产能，二次进入光伏制造业务：电池产能，二次进入光伏制造业务：2022 年 12月，公司公告拟投资建设 20GW TOPCon 电池产能（一期 12GW，二期8GW），其中第一阶段的 6GW 产能预计于 2023 年年中投产。由于未来几年内高效 N 型电池片产能仍相对稀缺，我们预计 TO

6、PCon 电池片有望在短期内保持较强的溢价能力，同时公司作为光伏制造行业的二次进入者，具备技术、资源、资金等方面的优势，因此我们认为其项目有望顺利推进，达产后预计将对公司业绩产生积极影响。高瞻远瞩布局储能新赛道：高瞻远瞩布局储能新赛道：公司在储能上中下游均有布局，产业链综合优势较强。我们认为，公司当前在手订单充沛，有望受益于储能需求的高景气度，实现较快的业绩增长。估值估值 当前股本下，结合公司年报与行业上下游价格变化情况，我们将公司2023-2025 年预测每股收益调整至 0.55/0.74/0.93 元（原 2023-2025 年预测为 0.63/0.80/-元），对应市盈率 14.2/10