农林牧渔行业深度研究：糖产业白糖减产推动短期糖价强势！代糖崛起看好长期趋势！-230424（41页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明农林牧渔农林牧渔强于大市强于大市维持2023年04月24日（评级）分析师 吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师 陈潇SAC执业证书编号：S1110519070002分析师 林逸丹 SAC执业证书编号：S1110520110001分析师 戴飞SAC执业证书编号：S1110520060004糖产业：白糖减产推动短期糖价强势！代糖崛起看好长期趋势！糖产业：白糖减产推动短期糖价强势！代糖崛起看好长期趋势！行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明中国糖消费量位居全球第三中国糖消费

2、量位居全球第三，食品工业快速发展带动糖消费增长食品工业快速发展带动糖消费增长。根据USDA，近年全球糖消费量稳中有升，中国糖消费位列第三，2021/2022年食糖消费量为1480万吨，占比9%。2021年中国年人均食糖消费量为11.19kg，不及世界平均水平的 50%，食糖消费存在较大增长潜力。消费结构方面，中国食品业、饮料业等产业快速发展推动了中国食糖工业消费的稳步上升，糖果、冷饮以及碳酸饮料含糖比例位于前列。白糖供需结构分析：巴西白糖供需结构分析：巴西、印度牵动全球糖市场供应边际变化印度牵动全球糖市场供应边际变化，我国供给主产区为两广地区我国供给主产区为两广地区，关注天气与政策的扰动关注天

3、气与政策的扰动。预计2023年巴西、印度两国产量分别占比全球约20%，为全球两大最主要生产国。2022年，我国国内的糖供应品种以蔗糖为主，蔗糖占比约91%，甜菜糖占比约仅9%，以区域分布来看，我国甘蔗主要产地分布于两广地区（2021年广西、广东区域甘蔗产量占比全国产量约74%、13%）。2016-2022年间，我国蔗糖、甜菜糖合计产量为900-1000万吨/年，而国内糖总体消费约1400-1500万吨/年，对应近年进口约400-600万吨区间。从趋势来看，近年我国糖需求缺口逐渐放大，进口依赖度近年出现了上升，巴西为我国主要糖进口国。全球供应偏紧推动糖价快速上涨全球供应偏紧推动糖价快速上涨，我国

4、供应偏紧需求恢复我国供应偏紧需求恢复，后续走势判断重点关注天气后续走势判断重点关注天气、巴西相关变量巴西相关变量、我国消费市场需求景气度我国消费市场需求景气度。全球糖供给来看，印度和泰国新糖产量均不足，进入23年1月印度制糖企业协会已将22/23榨季产量从3650万吨下调至3400万吨，进入4月又进一步下调至3350万吨。我国主产区产量连续下调，根据农村农业部数据21/22榨季我国食糖产量956万吨，同比降10%；进入到22/23榨季，农业农村部已三次下调产量，已从榨季开始时的1035万吨/年下降至900万吨/年。后续糖价走势判断重点关注天气、巴西相关变量、我国消费市场需求景气度。“糖需求糖需

5、求”稳健稳健，健康需要推动代糖产业长期发展空间广阔健康需要推动代糖产业长期发展空间广阔！“代糖”通常指替代蔗糖、果糖、葡萄糖、麦芽糖、乳糖发挥甜味作用的甜味剂，根据其来源，一般可分为人工合成甜味剂、天然甜味剂、糖醇甜味剂。截至2022年中国甜味剂市场中合成甜味剂占比达52%，位列第一，天然甜味剂占比为29%，糖醇类甜味剂占比18.21%。其中，天然甜味剂近年增速迅猛，市场占比上升，20102020年间，全球天然甜味剂在替糖产品的应用占比由8.16%迅速增长至29.41%。建议关注：中粮糖业建议关注：中粮糖业（食糖行业龙头地位稳固，年内有望迎量利双升）、南宁糖业南宁糖业（品牌优势突出，利润有望快

6、速修复）；莱茵生物莱茵生物（替糖行业隐形冠军，布局CBD打造第二增长极）（与天风医药团队联合覆盖）、华康股份华康股份（木糖醇龙头，产品持续开拓）、晨光生物晨光生物（植提龙头，甜菊糖发展快速）。风险提示：风险提示：政策变化的风险；糖价波动的风险；汇率变化的风险；原料供应的风险；国际局势的风险；市场竞争风险；宏观经济风险，技术风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产品价格、主要原材料价格波动的风险。AU8VjWnVbVnUqZqZvUbR9R8OpNrRtRpMlOqQrNkPoMrN6MnMtMxNpNvMMYq