奕东电子-公司投资价值分析报告：深耕精密电子零组件新能源业务未来可期-230301（35页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 34 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 深耕精密电子零组件，新能源业务未来可期深耕精密电子零组件，新能源业务未来可期 奕东电子（301123.SZ）投资价值分析报告2023.3.1 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略首席分析师 S1010520090002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 王丹王丹 主题策略分析师 S1010521110002 奕东电子深耕精密电子零组件行业二十余年，已构建三大业务板块。公司

2、奕东电子深耕精密电子零组件行业二十余年，已构建三大业务板块。公司围绕围绕大客户需求持续拓宽产品线，大客户需求持续拓宽产品线，保持高研发投入，已形成丰富产品矩阵；募投项保持高研发投入，已形成丰富产品矩阵；募投项目建设进展顺利，产能扩充有望进一步打开成长空间。面对市场需求变化，公目建设进展顺利，产能扩充有望进一步打开成长空间。面对市场需求变化，公司较早布局新能源领域，动力电池司较早布局新能源领域，动力电池 FPC 业务保持高速增长，电池精密结构件业务保持高速增长，电池精密结构件也已获得下游头部厂商订单，新能源相关业务有望打造第二成长曲线。我们认也已获得下游头部厂商订单，新能源相关业务有望打造第二成

3、长曲线。我们认为为公司处于公司处于高速高速成长期成长期，盈利能力有望持续提升，综合，盈利能力有望持续提升，综合考虑考虑绝对估值和相对估绝对估值和相对估值法，值法，给予给予 2023 年年 25 倍倍 PE，对应目标价，对应目标价 29 元，元，首次覆盖，给予首次覆盖，给予“买入”“买入”评级评级。公司深耕精密公司深耕精密电子零电子零组件行业二十余年，构建丰富产品线组件行业二十余年，构建丰富产品线。公司于 1997 年成立，经过二十余年发展，已具备全制程精密电子零组件一体化解决方案能力，形成了柔性电路板（Flexible Printed Circuit，FPC）、连接器零组件、LED 背光模组三

4、大业务板块。公司拥有六大生产服务基地，凭借产品、技术创新、生产规模、客户资源等方面的优势，在我国精密电子零组件行业处于领先地位。2022Q1-Q3，公司实现营业收入为 11.4 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 0.9亿元，同比-37.1%。净利润下滑的主要原因包括：1）公司产品下游应用安卓系占比较高，2022 年以来安卓系厂商业绩阶段性承压，公司受到较大影响；2）公司战略布局新能源业务，各项费用率出现小幅上涨。我们认为随着消费电子需求复苏、新能源订单持续放量，营收净利有望企稳回升。基本盘稳中向好基本盘稳中向好，募投项目打开成长空间，募投项目打开成长空间。面对智能手机市场需求放缓，公司采取

5、“内生+外延”发展战略，内生用于摄像头、屏下指纹识别等高端模组的FPC 产品，外延非智能手机 FPC 产品。随着消费电子市场回暖以及新产品放量，公司消费电子 FPC 业务有望逐步复苏。同时，公司连接器零组件、LED 背光模组业务将保持稳定增长。根据华经产业研究院数据，2022 年我国数据中心市场规模将增至 1900 亿元，公司光通讯模组产品有望保持稳定增长。受益于汽车智能化趋势，车载屏幕需求持续提升，2022H1 公司车载背光模组营收增速较快，占背光模组业务的营收比例超过 40%。此外，公司产能长期处于高负载，募投项目将围绕三大业务板块进行产能扩充，开展适配 5G 通信等领域高密度互连（Hig

6、h Density Interconnector，HDI）软硬结合板、高频高速板、连接器零组件和 LED 背光模组等新产品研发生产。随着项目投产，公司产能快速扩充，我们预计完全达产后，将每年新增 21.4 亿元营收、2.5 亿元净利润。新能源业务拓展顺利，有望打造公司第二成长曲线。新能源业务拓展顺利，有望打造公司第二成长曲线。汽车智能化、电动化趋势明确，新能源汽车渗透率持续提升。受益于新能源汽车和电化学储能市场规模的高速增长，我们预计 2025 年公司重点布局的电池 FPC/集成母排（Cells Contact System，CCS)市场空间将分别达到 132 亿/325 亿元，公司相关产品将