开源证券指出，当前逐步进入仔猪补栏旺季，规模场15kg仔猪价格达630元/头，高于2024年同期水平。仔猪价格上涨反映补栏需求启动，养殖端对2025年中下旬猪价存在预期。后备母猪价格相对维稳，行业补栏母猪意愿不强，产能端无大幅扩张迹象。

截至2025年2月13日，规模场15kg仔猪价格达630元/头，高于2024年同期水平。春节后传统上是仔猪补栏旺季，2025年仔猪价格在年后猪价整体承压的背景下逆势上涨，反映补栏需求确有启动。仔猪价格上涨驱动因素包括：一是养殖端对2025年中下旬猪价存在一定乐观预期，提前布局仔猪补栏；二是年前能繁存栏环比基本持平，仔猪供给并未大幅增加；三是饲料成本低位运行，补栏仔猪的边际成本较低。仔猪价格在淡季逆势走强是行业情绪边际改善的信号。

Mysteel样本2025年1月能繁母猪存栏环比-0.04%，行业产能基本维持稳定。能繁存栏在连续数月小幅增长后转入平稳，反映行业补栏意愿有所减弱。能繁存栏持平而非扩张，意味着2025年中下旬生猪供给不会出现大幅跃升。行业对远期猪价持谨慎态度是能繁存栏未能持续增长的主要原因。在经历2023-2024年的深度亏损后，养殖端对产能扩张保持理性，有助于维持供需格局的相对平衡。

行业后备母猪价格相对维稳，与仔猪价格上涨形成对比。后备母猪价格平稳反映养殖端补栏母猪意愿不强，行业更倾向于通过仔猪补栏进行短期操作而非能繁母猪扩张。后备母猪价格维稳意味着：一是行业对远期猪价信心不足，不愿意承担能繁扩张的长期风险；二是当前养殖利润虽处盈利区间，但不足以驱动大规模产能建设；三是行业更加注重现金流管理和成本控制。能繁存栏稳定是2025年猪价不至于大幅恶化的产能端支撑。

2025年1月行业自繁自养头均盈利165.76元/头，月环比+16.18%。尽管1月猪价环比仅小幅上涨0.45%，但饲料成本持续低位运行，养殖端头均盈利环比提升。行业整体仍处于盈利区间，养殖端现金流持续改善。盈利水平的提升是仔猪补栏需求的根本驱动力——养殖利润良好时，养殖端对未来猪价预期相对乐观，补栏积极性提高。同时，盈利状态下的养殖端现金流充裕，对仔猪价格的承受能力也更强。

| 指标 | 当前数值 | 趋势方向 | 含义 |

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| 15kg仔猪价格 | 630元/头 | 上涨 | 补栏旺季启动，需求向好 |

| 能繁存栏环比 | -0.04% | 基本持平 | 产能无大幅扩张 |

| 后备母猪价格 | 维稳 | 平稳 | 补栏母猪意愿不强 |

| 自繁自养利润 | 165.76元/头 | 环比+16.18% | 盈利良好驱动补栏 |

| 饲料成本 | 低位运行 | — | 补栏边际成本低 |

来源：涌益咨询、Mysteel、Wind、开源证券研究所

仔猪补栏旺季启动对2025年猪价有两方面影响。短期看，仔猪价格上涨反映行业情绪改善，对当前猪价形成情绪面支撑。养殖端对2025年中下旬猪价存在预期，不至于在当前时点恐慌出栏，有助于维持市场稳定。中期看，当前补栏的仔猪将在2025年Q3-Q4陆续出栏，届时将增加市场供给。若仔猪补栏持续旺盛，可能加大2025年下半年的供给压力。需持续跟踪仔猪价格走势和补栏量变化，以判断2025年下半年的供需格局演化。能繁存栏环比持平的背景下，仔猪补栏的量级将主要决定2025年Q3-Q4的出栏弹性，若补栏持续超预期，则下半年猪价承压风险上升。