国盛证券煤炭开采周报建议在煤价底部区间重点配置煤炭央企龙头。重点推荐中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转的中国秦发；绩优的新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性的兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；未来存在增量的华阳股份、甘肃能化。煤炭行业面临近4年的价格下行周期，亏损面已达54.8%，但压力测试接近尾声，煤价底部探明后优质煤炭资产将迎来估值修复。中国神华作为煤炭行业龙头，凭借一体化运营模式和低成本优势，在煤价下行周期中仍保持盈利，高股息提供安全边际；中煤能源估值处于历史低位，PE仅8.9倍，弹性空间较大。本文详细分析重点煤炭标的投资逻辑。

中国神华是煤炭行业龙头企业，拥有“煤-电-路-港-航”一体化运营模式。在煤价下行周期中，神华凭借低成本煤炭开采、电力业务对冲、铁路港口运输业务多元化收入来源，保持了较强的盈利韧性。2024年公司EPS为2.95元，预计2025-2027年EPS分别为2.71/2.83/2.98元，对应PE分别为14.6/14.0/13.3倍。当前股价对应2025年PE约14.6倍，处于历史估值中低位。高股息率提供安全边际——中国神华长期保持较高分红比例，2024年分红率约70%。在煤价底部区间，神华是配置确定性最强的煤炭标的。建议关注中国神华（A+H）。

重点煤炭标的盈利预测与估值（2025年）

股票代码	股票名称	投资评级	2025E EPS（元）	2025E PE（倍）
601088.SH	中国神华	买入	2.71	14.6
601225.SH	陕西煤业	买入	1.93	10.8
0866.HK	中国秦发	买入	0.22	5.8
601898.SH	中煤能源	买入	1.21	8.9
002128.SZ	电投能源	买入	2.70	7.6

中煤能源是第二大煤炭央企，煤炭资源储量和产量规模均居行业前列。2024年公司EPS为1.46元，预计2025-2027年EPS分别为1.21/1.29/1.39元，对应PE分别为8.9/8.3/7.7倍。当前估值处于历史低位，8.9倍PE在煤炭板块中具备较强吸引力。公司近年来持续推进煤化工业务，延长产业链条，提升抗周期能力。中煤能源同样保持较高分红水平，在煤价底部区间兼具低估值和高股息双重属性。建议关注中煤能源（H+A）。

中国秦发是报告重点推荐的困境反转标的。2024年公司EPS为0.20元，预计2025-2027年EPS分别为0.22/0.41/0.61元，对应PE分别为5.8/3.1/2.1倍。中国秦发在印尼等海外市场拥有优质煤炭资产，产量释放和成本控制是公司业绩弹性的核心来源。随着煤价探底和公司经营改善，中国秦发盈利有望大幅增长，2026年预测PE仅3.1倍，弹性空间较大。建议关注中国秦发（港股）。

陕西煤业（601225.SH）是优质动力煤龙头，2025年EPS预计1.93元（PE 10.8x），受益于陕北优质煤炭资源和低成本优势，业绩稳健。新集能源（601918.SH）2025年EPS预计0.93元（PE 7.5x），受益于煤电一体化经营和新建煤矿投产。兖矿能源（600188.SH）2025年EPS预计0.99元（PE 13.1x），拥有丰富的海外煤炭资源（澳洲），在煤价回暖时弹性较大。晋控煤业、昊华能源、平煤股份等焦煤标的在钢铁行业需求回暖时也具备较大弹性。华阳股份、甘肃能化未来存在新建矿井投产增量。