东吴证券发布证券行业2024年年报总结报告，覆盖24家已披露业绩的上市券商。报告显示，2024年24家上市券商合计实现营业收入3988亿元（+6%），归母净利润1265亿元（+16%）。第四季度合计实现净利润352亿元，同比大幅增长100%。2024年日均股基交易额11853亿元（+23%），融资余额较年初+17%。上市券商平均ROE为5.88%（+2.35pcts），自营投资净收益同比+40%，成为业绩增长的核心驱动力。行业估值处于历史16%分位，大型券商优势显著。

2024年权益市场先抑后扬，股基交易额与开户数均实现显著增长。全年市场日均股基交易额为11853亿元，同比增长23%。四季度日均股基交易额达20388亿元，同比增长120%，环比增长161%。沪市投资者平均每月账户新开户数为231万户，较2023年的196万户增长18%，开户主要集中在第四季度（平均每月新开户数达419万户）。

融资融券方面，截至2024年末融资余额为18541亿元，较2023年末增长17%。2024年7月，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务申请，同时提高融券保证金比例，进一步强化融券逆周期调节。融券余额降至104亿元，较2023年末下滑85%。2024年平均维持担保比为255%，较2023年下降15pct，但仍保持在较高水平，两融业务安全垫较高，风险总体可控。

债券市场方面，券商参与的债券发行规模为14.1万亿元，同比增长6.05%。其中企业债发行规模下滑70%，公司债、金融债券、短融中票和ABS分别同比增长2%、3%、46%和10%。中债总全价指数2024年上涨5.43%（2023年上涨1.66%），万得全A指数上涨10.00%（2023年下跌5.19%），沪深300指数上涨14.68%（2023年下跌11.38%），债券与权益市场双双走强。

2024年证券市场核心指标变化

指标	2024年数据	同比变化
日均股基交易额	11853亿元	+23%
沪市月均新开户数	231万户	+18%
融资余额（年末）	18541亿元	+17%
融券余额（年末）	104亿元	-85%
IPO募资规模	674亿元	-81%
券商参与债券发行	14.1万亿元	+6.05%

24家已披露业绩的上市券商合计实现营业收入3988亿元，同比增长6%；合计实现归母净利润1265亿元，同比增长16%。第四季度合计实现净利润352亿元，同比大幅增长100%，8家券商扭亏为盈，7家券商增速超过100%。净利润增幅领先的券商包括华林证券（+1015%）、红塔证券（+145%）、南京证券（+48%）。

上市券商2024年平均ROE为5.88%，同比增加2.35个百分点，7家券商ROE超过8%。东方财富（12.64%）、华泰证券（9.24%）、招商证券（8.82%）、中国银河（8.30%）ROE居前。杠杆率方面，24家上市券商整体平均杠杆率由2023年的3.77倍下滑至3.63倍，ROE的提升主要依靠费类业务驱动（经纪、资管、自营等），而非杠杆扩张。

2024年券商净利润由上半年的下滑21%逆转为正增长16%，主要是由于2024年9月24日以来股基交易额及融资余额大幅增长，费类业务收入同比大幅增长，同时权益及债市下半年双双走牛，带动自营板块投资净收益大幅提升。四季度市场交投活跃与投资收益共振，是全年业绩反转的关键窗口。

各业务条线收入占比（剔除其他业务收入）显示，2024年经纪/投行/资管/利息/自营收入占比为24%/8%/13%/9%/46%，2023年同期为24%/12%/14%/11%/39%。自营业务收入占比显著提升7个百分点，主要系债市活跃及9月24日以来股市大幅上涨带动投资收益显著提升；投行业务收入占比下降4个百分点，主要系IPO、再融资政策收紧导致股权融资规模大幅下滑。

从个股业务结构看，中金公司（自营59%、投行18%、经纪24%）、中信证券（自营51%、资管20%、经纪18%）自营占比较高；方正证券（经纪52%、自营21%）、中原证券（经纪50%、自营22%）经纪业务占比较高。业务结构的差异决定了各券商在不同市场环境下的业绩弹性。

2023年8月证监会完善一二级市场逆周期调节机制，阶段性收紧IPO节奏。2024年平均每月IPO发行数量为8家，相比2023年平均每月26家下滑68%。全年共发行100家IPO，募资规模674亿元，同比下滑81%。平均每家募资规模6.7亿元，较2023年的11.4亿元下降41%。IPO承销及保荐费率上升至6.70%（2023年为5.79%），项目规模下滑但承销费用相对刚性。

IPO项目大规模撤回。2024年全年上会审核59家拟IPO企业，通过53家，通过率90%，较2023年（86%）有所提升。但高通过率并不包含大量主动撤回企业。据Wind统计，2024年券商共主动撤回437个IPO项目，较2023年的281个大幅增长56%。

再融资方面，2024年增发募集资金1731亿元（同比-70%），可转债483亿元（-66%），可交换债312亿元（-6%）。债券承销成为投行业务的稳定器，2024年券商参与的债券发行规模14.1万亿元（+6.05%）。21家上市券商2024年实现投行收入221亿元（同比-28%），下半年低基数下降幅有所收窄，财务顾问收入基本持平，政策鼓励下并购重组需求有望提升。