湘财证券报告对浙江鼎力2024-2026年业绩进行了详细预测，并首次覆盖给予“买入”评级。报告预计2024-2026年公司营业收入分别为82.3/91.6/105.3亿元，同比增长30.5%/11.2%/15.0%；归母净利润21.5/24.4/29.0亿元，同比增长14.9%/13.7%/18.8%。业绩增长三大驱动力：①五期工厂（年产4000台大型智能高位高空平台）2024年投产并逐步达产，高米数产品提升售价和盈利能力；②控股CMEC并表增厚营收（CMEC 2023年收入约29亿元），北美市场份额提升空间巨大；③美国双反税率从43.49%降至24.34%（降19.15pct），欧洲税率20.6%为国内最低，海外盈利能力提升。公司当前PE仅14.1/12.4/10.4倍（对应2024/2025/2026年），估值处于历史低位，成长确定性强。

公司收入由臂式、剪叉式、桅柱式三大产品线构成，2023年收入占比分别为38.8%、47.7%、8.0%。臂式高空平台：随五期工厂投产及北美臂式市场开拓，2024年收入预计36.0亿元（+47.2%），2025-2026年分别41.6、49.3亿元（+15.5%、+18.7%）。剪叉式：受CMEC并表增厚，2024年收入预计36.4亿元（+21.0%），2025-2026年分别39.3、44.3亿元（+7.9%、+12.8%）。桅柱式：稳定增长，2024-2026年预计5.7/6.1/6.6亿元（+13.4%/+6.1%/+8.1%）。合计营收2024-2026年82.3/91.6/105.3亿元，CAGR 13.1%。

2023年综合毛利率38.5%，2024年前三季度因CMEC并表略降至约36%。分产品看：臂式毛利率预计2024-2026年33.3%/34.5%/35.7%（受益于海外高毛利地区收入占比提升及电动化产品占比提高）；剪叉式毛利率预计34.7%/35.8%/36.6%（CMEC并表短期拉低但长期改善）；桅柱式毛利率预计41.8%/42.9%/44.1%。综合毛利率2024-2026年预计36.4%/37.4%/38.3%。毛利率回升逻辑：①海外收入占比由2022年低点39%回升至2023年61%，海外毛利率41.7% vs国内27.3%，海外占比提升拉动综合毛利率；②臂式产品电动化率提升（2023年73.4%），电动化产品溢价更高；③五期工厂高米数产品毛利率高于现有产品；④CMEC整合后协同效应逐步显现。

预计2024-2026年归母净利润分别为21.5/24.4/29.0亿元，同比增长14.9%/13.7%/18.8%，CAGR 16.8%。2024年净利润增速（14.9%）低于营收增速（30.5%），主要受汇兑收益减少和投资收益下降影响（2023年汇兑收益较高形成高基数）。2025-2026年随着CMEC整合深化、五期工厂达产、双反税率下降效应显现，利润增速有望逐步赶上营收增速。预计2025-2026年净利率分别为26.6%/27.5%，较2024年的26.1%稳步提升。

以2025年3月27日收盘价计算，公司2024-2026年对应PE分别为14.1/12.4/10.4倍。对比国内同业（临工重机未上市、中联高机拟分拆上市估值约15-20倍）和海外龙头（JLG母公司豪士科PE约18-22倍、特雷克斯PE约15-18倍），公司估值低于国内外可比公司。从成长性看，2024-2026年净利润CAGR约16.8%，PEG约0.74（14.1/16.8），处于低估区间。报告认为，公司五期工厂投产、CMEC并表、双反税率下降三重利好叠加，2025-2026年业绩增速有望逐季提升，当前估值具有较高性价比，首次覆盖给予“买入”评级。

表：浙江鼎力2024-2026年盈利预测

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（亿元）	63.1	82.3	91.6	105.3
增速（%）	15.9	30.5	11.2	15.0
归母净利润（亿元）	18.7	21.5	24.4	29.0
增速（%）	48.5	14.9	13.7	18.8
毛利率（%）	38.5	36.4	37.4	38.3
净利率（%）	29.6	26.1	26.6	27.5
EPS（元）	3.69	4.24	4.82	5.73
PE（倍）	16.2	14.1	12.4	10.4