全基医药持仓再创新低，是当前医药板块最值得关注的市场信号。西南证券研报指出，24Q4全部公募基金医药持仓占比降至8.85%，剔除指数基金后仅剩0.41%，创历史新低。历史上，医药持仓低点往往对应板块的阶段性底部——2018年底、2022年9月等持仓低点后，医药板块均迎来显著反弹。当前CXO和医疗设备已获机构加仓，或为板块结构性先行的信号。

全基医药持仓创历史新低，可从三个维度理解其信号意义。第一，从绝对值看，24Q4剔除指数基金后医药持仓仅0.41%，意味着主动权益基金对医药板块的配置已降至极限低位。第二，从趋势看，医药持仓已连续四个季度下降（从23Q4的13.68%降至24Q4的8.85%），下行时间和幅度均已较为充分。第三，从相对值看，医药持仓占比已低于申万医药板块市值占比（6.06%），意味着公募基金对医药板块已处于低配状态。

回顾历史，2018年底医药持仓低点后，板块在2019年迎来大幅反弹；2022年9月持仓低点后，板块在22Q4-23Q1出现明显修复。当前持仓水平已低于前两轮低点，或意味着底部信号更为强烈。

在全基持仓创新低的背景下，CXO和医疗设备两大子行业获得机构加仓，或为板块结构性先行的信号。医药基金CXO持仓环比增加2.06个百分点至10.73%，医疗设备环比增加1.46个百分点至6.65%；非医药基金医疗设备环比增加0.47个百分点至1.03%。

从个股看，药明康德获得内外资共振加仓（基金+65家、市值+21亿），迈瑞医疗仍是医药板块持股市值第一（309.5亿元），联影医疗持股市值增加94亿元。机构在总量减仓的背景下，对CXO和医疗设备龙头的加仓，反映资金正在向确定性更强的方向集中。

医药板块持仓创新低，意味着市场预期已足够悲观，边际改善的空间大于边际恶化的空间。在当前底部区域，投资策略应从“规避风险”转向“布局优质资产”。

从方向看，建议关注三大主线：第一，CXO板块——药明康德等龙头已获内外资共振加仓，行业基本面企稳，估值处于历史低位。第二，医疗设备——国内新基建+设备更新双重驱动，迈瑞医疗、联影医疗等龙头持续受益。第三，创新药——医保谈判常态化、出海加速，具备差异化管线的创新药企价值凸显。

从节奏看，持仓低点到股价反弹往往存在一定时滞，但布局窗口正在打开。建议投资者关注机构加仓的先行信号，在底部区域分批布局优质医药资产。

外资持仓同样处于低位，进一步确认医药板块的底部区域。24Q4外资持有医药生物板块总市值占比为2.75%，环比下降0.06个百分点，持股总市值1649亿元，环比减少183亿元。外资持仓自2020年以来持续下降，当前处于近年低位。

外资在24Q4加仓了药明康德（+53.6亿元）、益丰药房（+2.9亿元）、艾力斯（+1.7亿元）等标的，减仓了迈瑞医疗（-86.4亿元）、恒瑞医药（-56.2亿元）等。外资与公募在CXO龙头上形成共识，或在底部区域提供重要支撑。

表：医药板块底部信号对比

底部信号	历史底部1	历史底部2	当前（24Q4）
全基医药持仓	约10%（2018年底）	约9%（2022年9月）	8.85%
剔除指数基金持仓	—	—	0.41%（历史新低）
外资持仓占比	—	—	2.75%（近年低位）
板块是否低配	是	是	是