东方财富证券研报深入分析了印尼煤炭出口政策的根本性转变。普拉博沃2024年10月就任总统后，印尼对煤炭的治理逻辑正从鼓励出口、企业主导转向国家统筹、国内优先、价格和收益回流本国。2026年RKAB产量配额从2025年实际产量7.9亿吨大幅削减至约6亿吨，DMO（国内保供义务）比例升至32%。2027年起煤炭出口将全部纳入DSI国家统一管理框架。印尼正在从一个以企业利润最大化为导向的自由出口体系，转向受国内保供、国家定价和财政收益共同约束的国家管理型出口体系。

印尼总统普拉博沃于2024年10月20日就任后，明显开始强化对资源的控制权和定价权。2025年3月1日，印尼开始实施更严格的自然资源出口外汇留存制度，要求自然资源出口商必须将全部外汇收入存入国有银行。2026年5月，普拉博沃在国会讲话中公开提出“我们必须自己决定资源卖到哪里，也必须由我们自己决定合适的价格”。2026年5月，印尼总统宣布煤炭等资源品销售必须通过政府指定的国有企业进行，新政设置过渡期，本次政府操作延续2026年以来的资源民族主义，从“减量”转为“卡货源”——印尼出口煤炭所取得的现金流要先归集到国企平台，再分配给相关企业，货源被印尼国家管控。

印尼煤炭行业早年就有DMO约束，但近几年执行态度明显更强硬。2022年1月印尼政府曾因PLN电厂缺煤而临时禁止煤炭出口，官方明确表示如果不禁止出口国内将有约20座电厂面临停运风险。2023至2025年印尼DMO煤炭量分别为2.13/2.33/2.54亿吨，占产量比例分别为27.5%/27.9%/32.2%，逐年抬升。2026年3月普拉博沃再次强调“对未满足国内需求的煤企将扣留出口许可”。在印尼政策排序里，煤炭首先是本国电力安全和工业体系的燃料，其次才是出口商品。2026年1月8日，印尼能矿部部长表示意欲将RKAB额度削减到6亿吨，较2025年实际产量7.9亿吨大幅缩减，截至2026年6月12日印尼合计批复RKAB额度约6.64亿吨。

印尼正在通过重塑HBA定价、将煤炭出口纳入DSI监管等方式把煤炭的主权定价制度化。2023年3月起印尼实施新的HBA定价公式，2025年3月进一步将HBA价格从每月发布一次调整为每月1日、15日发布两次，表明印尼希望将HBA从行政参考价逐步强化为更有约束力的国家价格体系。2026年6月1日开始印尼煤炭出口开始进入DSI监管框架，6月1日至12月31日为过渡期，DSI先承担申报、审查和交易中介功能；2027年1月1日起将进入完全中央化阶段，由DSI统一管理整个出口流程。印尼煤炭出口链条未来将更多受国家统筹，矿商生产和销售的自主性下降，出口将更像一种被国家调度的资源配置行为。

短期角度，煤炭出口量不会因资源民族主义立刻大幅下滑，但行政摩擦上升抬高了报关、申报、回款、外汇留存等环节的交易成本，压缩企业和贸易商的灵活性，现货出口节奏更易出现扰动。中期角度，印尼政府已越来越明确地把RKAB当作调节价格和保留资源的工具——当国际煤价弱、国内需求较强或政府希望稳价时，印尼完全可能主动压缩供给而非单纯追求多产多卖。长期角度，印尼煤炭的出口属性正从企业导向的创汇商品转变为国家导向的战略资源。未来印尼仍会是全球最重要的海运动力煤出口国之一，但不再是一个以企业利润最大化为导向的自由出口体系。山西证券将本次政策定义为“资源民族主义的升级”——从“减量”转向“卡货源”，印尼动力煤出口从一个批发市场变成一个国营专营渠道。

| 指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年目标 |

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| 煤炭产量 | - | - | 7.9亿吨 | 6-7.33亿吨 |

| DMO量 | 2.13亿吨 | 2.33亿吨 | 2.54亿吨 | 2.53亿吨 |

| DMO占比 | 27.5% | 27.9% | 32.2% | - |