国金证券TMT周报指出，英伟达FY25Q4营收393.31亿美元同比大增78%，高于市场预期；FY26Q1营收指引430亿美元，高于市场预期417.8亿美元。Blackwell芯片需求惊人，首个季度实现数十亿美元销售额。AI-PCB在英伟达GB200服务器拉货带动下需求强劲，核心受益公司满产满销。光模块、IDC、液冷等算力基础设施需求持续旺盛，算力硬件高景气延续。

英伟达发布FY25Q4财报，营收393.31亿美元同比+78%，高于市场预期380.5亿美元。FY25全年营收1305亿美元，同比增长114%。FY26Q1营收指引430亿美元，高于市场预期417.8亿美元。黄仁勋表示，市场对Blackwell芯片新品需求惊人，公司已成功大规模生产Blackwell AI超级计算机，首个季度实现数十亿美元销售额。

英伟达数据中心业务表现强劲，成为核心增长引擎。Blackwell芯片主要用于AI训练和推理，随着大模型参数规模持续扩大和推理需求爆发，对GPU算力的需求预计将持续增长。英伟达GTC大会将于3月20日举行，有望推出GB300服务器及新产品、技术路线图，算力硬件高景气有望延续。

从产业链了解，AI-PCB在英伟达GB200服务器拉货、CSP厂商ASIC芯片服务器拉货及800G交换机拉货带动下需求强劲。北美客户需求旺盛，阿里、字节等国内互联网大厂也加快拉货节奏，产业链正在积极生产。核心受益公司AI-PCB满产满销，将带动一季度业绩大幅增长。

在AI拉动及PCB下游整体复苏带动下，覆铜板稼动率积极提升，部分公司出现涨价情况。台系电子铜箔、覆铜板、PCB厂商月度营收同比增速维持高位，PCB产业链景气度判断为“稳健向上”。家电、消费电子受益政策补贴，AI开始大批量放量，一季度有望持续保持较高景气度。

英伟达Blackwell芯片需求惊人，与之配套的光模块需求预计将持续旺盛。800G是DCI的一个转折点，使数据中心能用可插拔模块取代昂贵传统设备用于500公里及以上连接。随着跨数据中心互联需求增加，高速率DCI光模块需求有望显著起量。德科立持续加大DCI产品研发力度，DCI产品有望成为新利润增长点。

IDC是AI发展与部署的基础。2025年国内算力需求与算力密度进一步攀升，液冷渗透率有望提高。数据港是阿里IDC供应商，已建成35座数据中心，折合5KW标准机柜约74,200个；润泽科技、光环新网等IDC供应商有望在2025年国内算力大规模建设中深度受益。液冷方面，英维克已为腾讯阿里等数据中心提供高效节能制冷产品，高澜股份液冷客户包括字节跳动、阿里巴巴、腾讯等。

主流存储器价格自24年下半年开始下跌，消费类已较高点下调30%，企业级存储器也下调约10-20%。但DDR5价格持续走高，SK海力士DDR5现货成交价已上涨至USD4.70。NAND Flash现货市场持续升温，eMMC现货价格全面上扬，4G/8G/16G eMMC涨幅达8%-10%。

25年存储大厂将完成产能调整，放弃小容量和落后制程，产线往大容量和先进制程切换，在大容量和先进存储控盘能力加强。AI手机、AIPC、AI端侧刺激消费端需求，海外和国内CSP大厂持续加大资本开支拉动服务器需求。建议关注国内存储模组厂商德明利、江波龙、佰维存储、香农芯创等，以及AI算力芯片厂商寒武纪、海光信息等。

英伟达业绩核心数据

指标	数据	市场预期
FY25Q4营收	393.31亿美元	380.5亿美元
FY25Q4同比增速	+78%	—
FY26Q1营收指引	430亿美元	417.8亿美元
FY25全年营收	1305亿美元	—