国金证券报告显示，美国原油公司CAPEX与油价高度关联，但近年总CAPEX较历史高点下降约30%，美国本土CAPEX却处于历史较高水平。国际原油公司（埃克森美孚、康菲石油、雪佛龙）美国本土CAPEX占比从2016年的26.3%提升至2024年的63.0%，增长近三倍。康菲石油2024年CAPEX达97亿美元、雪佛龙2023年CAPEX创历史新高。本报告深入解析美国页岩油公司CAPEX的结构性变化与战略重心转移。

美国原油公司历年CAPEX与当年原油价格呈现高度正相关性，公司选择在低油价年份降低CAPEX以稳定利润，高油价年份加大勘探开采支出。处于快速发展期的公司如响尾蛇能源（2012年上市、专注二叠纪盆地）受油价限制程度明显弱于成熟期公司，CAPEX持续攀升反映公司规模扩张需求。

样本公司总CAPEX从2010-2015年高峰期超过1200亿美元降至近年约800-900亿美元，下降约30%。美国本土CAPEX则处于历史较高水平，近三年基本与2010-2015年高峰期持平。国际原油公司美国本土CAPEX占比从2016年的26.3%提升至2024年的63.0%，增长近三倍，战略重心从全球其他地区向美国本土页岩油转移。

康菲石油2024年CAPEX达97亿美元，超过2013-2014年油价高峰期水平创历史新高。雪佛龙2023年CAPEX创历史最高水平。部分公司CAPEX创历史新高反映页岩油井建设周期短、投资回报周期快的吸引力，以及国际原油公司对美国页岩油资产的战略重视。中国“三桶油”CAPEX同样处于历史较高水平，中石油2023年勘探开发CAPEX 353亿美元为历史最高，中海油2024年CAPEX 181亿美元为历史最高。

CAPEX对储量净增量（购买+勘探开发）影响较强，CAPEX较高的年份储量净增量相应较大。近些年美国页岩油公司收购增量占比尤其突出，各家公司均有大规模油气资产收购，反映美国油气开采行业加速集中整合出清趋势。中海油2024年CAPEX达181亿美元（折合1302亿元），远超相近产量规模的康菲石油（97亿美元），为康菲石油近两倍，中美原油公司CAPEX投入差距明显。

表2：美国页岩油公司CAPEX核心数据

指标	数值	变化
样本公司总CAPEX（近年）	约800-900亿美元	较高点1200亿下降30%
美国本土CAPEX占比（2016）	26.3%	—
美国本土CAPEX占比（2024）	63.0%	增长近3倍
康菲石油2024年CAPEX	97亿美元	历史最高
中海油2024年CAPEX	181亿美元	历史最高
中石油2023年CAPEX	353亿美元	历史最高