休闲食品行业正受益于渠道变革与品类结构升级的双重红利。量贩零食品牌合纵连横，鸣鸣很忙门店数超万家形成一超多强格局，下沉市场休闲食品零售额CAGR达6.5%领跑高线市场。抖音电商休闲食品品类1-4月销售额同比+12%，各品牌表现分化，洽洽+90%、旺旺+81%增速领先。魔芋品类高速增长，盐津铺子“大魔王”麻酱素毛肚月销破亿。山姆会员超市在华门店53家、2023年销售额超800亿，严格选品机制打造多款月销千万流量单品。民生证券认为，休闲食品推荐关注品类结构红利与渠道拓展能力突出的标的。

中国休闲食品饮料零售市场2019-2024年从2.9万亿增至3.7万亿，CAGR 5.5%。下沉市场2019-2024年CAGR 6.5%达到2.3万亿元，增速持续高于高线市场，预计2024-2029年以6.8%继续领跑。量贩零食品牌鸣鸣很忙（零食很忙+赵一鸣）门店数超万家，形成一超多强格局。品牌通过双品牌协同、线上线下全域营销、跨界IP联名等策略快速获客，2025年货节线上曝光超16亿次。量贩渠道有效带动下沉市场休闲食品消费，品牌商与渠道商联合营销提高曝光度。

抖音休闲食品类1-4月销售额同比+12%，各品牌策略分化。洽洽+90%、旺旺+81%、有友食品+30%、西麦+23%增速领先，部分品牌出于ROI考量收缩电商费用导致同比下滑。盐津铺子“大魔王”子品牌联名六必居推出麻酱味魔芋素毛肚，官宣代言人后月销破亿，成功打造品类品牌。魔芋类零食有望撬动百亿级市场空间，中式魔芋零食有望进一步“破圈”出海。

山姆会员超市在华门店53家，2023年销售额超800亿，2024年有望超千亿元。山姆通过“宽SPU窄SKU”、供应链霸权+数据驱动选品，在休闲食品领域打造有友脱骨鸭掌、盐津铺子蛋皇鹌鹑蛋、甘源芥末味夏威夷果等月销千万流量单品。会员商超精准面向中产家庭，满足质价比需求，实现在中国成功本土化零售范式。建议关注三只松鼠（分销业务高增、费率改善）、盐津铺子（魔芋品类红利、山姆/量贩渠道高增）、有友食品（脱骨鸭掌放量、渠道突破）、西麦食品（燕麦成本红利、量贩/山姆高增）。

表：2025年1-4月抖音休闲食品品牌销售额增速

品牌	1-4月销售额同比
洽洽食品	+90%
旺旺	+81%
有友食品	+30%
西麦食品	+23%
三只松鼠	+17%