西部证券研报深入分析了东星医疗收购武汉医佳宝的战略价值。2026年7月医佳宝90%股权已完成过户，正式并入东星医疗体系。医佳宝主营骨科植入和生物医学材料，2025年收入2.79亿元、净利润0.73亿元，分别同比增长28.6%和20.2%。此次并购将东星医疗的产品布局从术中器械延伸至术中植入和术后修复，构建“大外科器械+生物材料”一体化解决方案，有望打开中长期成长空间。

武汉医佳宝主要从事骨科及生物医学材料的研发、生产与销售，产品涵盖骨科植入（关节、脊柱、创伤）、外科创护、外科敷料和透明质酸钠四大类。2025年骨科植入类收入占比59.6%，为核心业务板块；透明质酸钠类占比21.9%，外科敷料类占比12.7%，外科创护类占比3.5%。从毛利率看，透明质酸钠类毛利率达73.0%，外科敷料类毛利率85.7%，骨科植入类毛利率57.3%，外科创护类毛利率62.1%。高毛利产品占据主导地位，盈利质量突出。骨科植入行业处于高景气周期，头豹产业研究院预计2024-2029年中国骨科植入市场规模将从569亿元增至1201亿元，CAGR为16.11%。

本次并购的协同效应体现在三个层面。产品线互补：东星医疗原有业务集中在术中吻合器及手术设备，医佳宝产品覆盖骨科植入、创面修复和生物材料，并购完成后公司产品布局从术中器械延伸至术中植入和术后修复，实现外科手术全流程覆盖。产业链延伸：东星医疗的医疗器械零部件精加工能力与医佳宝产品可实现上下游协同，如吻合器精密加工技术可移植至骨科植入物加工。合成生物协同：东星医疗正在与上海交通大学邓子轩院士团队合作布局重组胶原蛋白原料，与医佳宝的外科敷料、透明质酸钠业务形成上下游闭环，可打造“术中器械+骨科植入+术后生物修复”全外科解决方案。

根据《股权收购协议》及补充协议，武汉医佳宝承诺2026年、2027年及2028年扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于7920万元、8550万元及10300万元，累计不低于26770万元。2025年医佳宝收入2.79亿元，同比增长28.6%，净利润0.73亿元，同比增长20.2%，增长稳健。东星医疗2025年收入3.87亿元、归母净利润-0.38亿元（受商誉减值影响）。医佳宝并表后预计2026-2028年并表收入分别贡献1.28亿元、3.37亿元、3.88亿元，将显著增厚东星医疗收入及利润规模。

公司账上货币资金和交易性金融资产充裕，2025年交易性金融资产达12.0亿元，2020年至2025年从0.5亿元大幅提升。充足资金储备为武汉医佳宝并购、两个在建项目投入及未来潜在外延布局提供了坚实保障。公司在手资金还将持续密切跟踪微创外科、手术机器人、合成生物等领域的产业机会，基于现有主营业务基础开展审慎的外延布局。在标的筛选上重点关注与自身业务具备协同效应的项目，同时加强投后整合与全流程风险管控，确保并购活动有效落地，推动业绩持续稳定增长。

| 指标 | 2024年 | 2025年 | 同比变化 |

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| 营业收入（亿元） | 2.17 | 2.79 | +28.6% |

| 归母净利润（亿元） | 0.61 | 0.73 | +20.2% |

| 毛利率 | - | 65.5% | - |

| 骨科植入占比 | - | 59.6% | - |

| 透明质酸钠占比 | - | 21.9% | - |