华龙证券通信行业年报综述指出，卫星互联网行业业绩短期承压，但商业航天政策催化下长期发展机遇明确。2024年10家卫星互联网上市公司营收286.08亿元（-15.96%），归母净利4.5亿元（-64.81%）。华测导航逆势增长29.89%，中国卫通增长30.31%。2025年政府工作报告中，商业航天首次以“安全健康发展”为方向，市场规模有望突破2.5万亿元。本报告从业绩回顾、政策催化、投资机会三个维度，解析卫星互联网发展机遇。

2024年卫星互联网行业营收286.08亿元（-15.96%），归母净利4.5亿元（-64.81%），行业整体承压。主要受军工订单节奏、项目验收周期等因素影响。

但龙头企业表现亮眼：华测导航营收32.51亿（+21.38%），归母净利5.83亿（+29.89%），毛利率58.13%（+0.36pct），净利率17.94%（+1.37pct），在高精度定位导航领域持续拓展，受益于北斗应用和测绘需求增长。中国卫通营收25.41亿（-2.85%），归母净利4.54亿（+30.31%），毛利率27.70%（-8.01pct），净利率22.35%（+2.89pct），卫星通信运营业务稳健。震有科技营收9.52亿（+7.60%），归母净利0.27亿（+131.70%），受益于卫星通信设备需求增长。

2025年Q1卫星互联网归母净利-0.01亿元（同比-88.41%），仍承压，但低基数下后续有望改善。

2025年政府工作报告中，商业航天首次以“安全健康发展”为方向，强调技术突破与规模化应用，标志着商业航天正式迈入规模化应用新阶段。此前商业航天的表述以“培育壮大”为主，此次升级为“安全健康发展”，政策定位明显提升。

我国商业航天产业将迎来转型升级期，市场规模有望突破2.5万亿元。国际合作也将持续拓展，相关卫星互联网标的有望受益。低轨卫星互联网星座建设（如“千帆星座”、“国网星座”）有望加快推进，带动卫星制造、火箭发射、地面终端、运营服务等全产业链需求。

卫星互联网代表企业2024年业绩

公司	营收(亿元)	同比	归母净利(亿元)	同比
华测导航	32.51	+21.38%	5.83	+29.89%
中国卫通	25.41	-2.85%	4.54	+30.31%
海格通信	49.20	-23.71%	0.53	-92.44%
信科移动-U	64.91	-17.29%	-2.79	+22.02%

华测导航和中国卫通逆势增长，卫星互联网运营和设备环节表现相对稳健。

卫星互联网产业链涵盖卫星制造、火箭发射、地面设备、运营服务等环节。卫星制造环节受益于星座建设加速，中国卫星、信科移动等企业有望获得批量订单。地面终端环节，华测导航在高精度定位领域持续拓展，海格通信在军用通信领域具备优势。运营服务环节，中国卫通是卫星通信运营龙头，受益于卫星互联网发展。

随着“千帆星座”和“国网星座”低轨卫星互联网建设的推进，预计未来几年国内卫星发射数量将显著增加，带动产业链相关企业业绩释放。建议关注华测导航（高精度导航定位龙头）、中国卫星（卫星制造核心企业）、中国卫通（卫星通信运营龙头）。

卫星互联网行业短期业绩虽有波动，但中长期受益于商业航天政策催化和低轨卫星星座建设加速，成长空间广阔。商业航天市场规模有望突破2.5万亿元，产业正处于从“培育期”向“成长期”过渡的关键阶段。建议关注华测导航（300627.SZ）、中国卫星（600118.SH）。风险提示：星座建设进度不及预期，军工订单波动。