通信行业业绩增长正从“稳健运行”走向“结构性爆发”。西部证券报告指出，25Q1剔除三大运营商和工业富联后，通信行业营业收入合计2748.2亿元同比增长23.8%，归母净利润合计166.6亿元同比增长18.3%。光器件光模块板块营收+60.1%、归母净利+108.8%领涨，物联网板块营收+74%（美格智能）、移远通信+32%表现突出。AI算力基础设施建设拉动光模块高速增长，国内智算中心投资提速，端侧AI及消费电子需求回暖，共同驱动通信行业业绩增长进入加速通道。

通信行业业绩增长在剔除三大运营商和工业富联后展现出更强弹性。25Q1剔除处理后营收+23.8%，归母净利+18.3%，增速显著优于包含头部公司的整体水平（营收+11.8%、归母净利+8.6%）。增长驱动主要来自：海外AI算力基础设施快速建设拉动光器件光模块放量；国内智算中心投资提速拉动服务器、交换机、温控设备等需求；AIoT及消费电子市场需求回暖，端侧智能化趋势明显；Deepseek重大突破加速AI应用落地。剔除处理后费用率同比-3.5pct，规模效应逐步显现。通信行业业绩增长的结构性分化明显，光器件光模块、物联网、ICT设备商、温控设备等板块营收增速超30%，而传统通信设备、运营商等板块增速相对温和。

通信行业业绩增长核心数据（25Q1）

口径	营收增速	归母净利增速	费用率变化
通信行业整体	+11.8%	+8.6%	-1.3pct
剔除三大运营商+工业富联	+23.8%	+18.3%	-3.5pct

光模块和物联网是通信行业业绩增长最强的两大引擎。光器件光模块板块25Q1营收+60.1%、归母净利+108.8%，高速率光模块需求受益于AI算力投资持续高增，新易盛营收+264%、归母净利+385%，博创科技+72%，仕佳光子+121%。物联网板块25Q1营收增速+74%（美格智能）、移远通信+32%，AIoT和消费电子下游需求复苏，汽车智能化加速下沉，带动模组、芯片、传感器等产品需求放量。美格智能25Q1营收+74%、归母净利+616%，移远通信营收+32%、归母净利+287%。物联网板块受益于端侧AI趋势，Deepseek重大突破为AI应用加速落地奠定基础，通信行业业绩增长在光模块和物联网双引擎驱动下有望延续高景气。

通信行业业绩增长围绕AI算力链和端侧AI两条主线展开。AI算力链方面，海外AI算力基础设施快速建设拉动光器件光模块、PCB、高速背板连接器等需求；国内智算中心投资提速同步拉动光模块、服务器、交换机、温控设备、电源设备等配套环节。端侧AI方面，国内经济企稳回升，AIoT及消费电子市场需求回暖，物联网SOC芯片、模组、智能控制器、连接器等板块受益。端侧AI是比云端AI更广阔的增量市场，AI应用在手机、PC、汽车、家居等场景的渗透率提升，对通信模组、连接器、传感器等硬件需求形成持续拉动。通信行业业绩增长的持续性取决于AI算力基础设施投资和端侧AI应用落地的双轮驱动。

通信行业业绩增长趋势下，四条投资主线：第一条是北美AI算力受益股——新易盛、中际旭创、天孚通信、德科立、仕佳光子、腾景科技、博创科技；第二条是国内AI算力受益股——华工科技、英维克、申菱环境、紫光股份、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、润建股份；第三条是端侧AI受益股——广和通、移远通信、中兴通讯；第四条是国产算力芯片和光芯片自主可控——华丰科技、源杰科技。25Q1基金持仓显示公募基金更偏好国内AI应用相关性更直接的环节，海外AI算力链减仓明显，通信行业业绩增长的高景气方向估值已消化，建议布局业绩确定性强的优质标的。