通信行业在2024年展现出稳健增长与结构性高景气并存的格局。92家上市公司合计营收24744.47亿元，同比增长4.18%；归母净利润2101.02亿元，同比增长6.50%。光通信板块以归母净利润+149.33%的增速领跑全行业，AI算力需求持续拉动高速光模块放量；三大运营商营收+3.40%、净利+5.89%，云业务收入2829亿元同比增长22%。华龙证券认为，AI驱动的光通信高景气与运营商云业务转型是通信行业两条核心主线。

2024年跟踪的92家通信行业上市公司合计营收24744.47亿元，同比增长4.18%；归母净利润2101.02亿元，同比增长6.50%。行业毛利率27.41%（同比-0.14pct），净利率8.49%（同比+0.19pct），盈利能力稳中有升。

细分子行业表现分化显著。运营商营收19539.17亿元（+3.40%），归母净利1804.15亿元（+5.89%），贡献行业绝大部分利润。光通信营收747.78亿元（+34.35%），归母净利105.18亿元（+149.33%），AI算力需求驱动下增速领跑。物联网营收399.18亿元（+78.92%），归母净利25.93亿元（+134.85%）。通信工程及服务、卫星互联网等子行业业绩承压，通信应用增值服务归母净利+761.10%但体量较小。

盈利能力方面，光通信毛利率同比+5.08pct至约33%，净利率同比+6.49pct至约14%，800G/1.6T高速光模块占比提升驱动盈利结构优化。运营商毛利率同比+0.14pct，净利率同比+0.22pct，成本管控成效显现。

2025年第一季度，92家通信上市公司合计营收6252.51亿元，同比增长2.62%；归母净利润521.42亿元，同比增长7.12%。毛利率27.08%（同比+0.12pct），净利率8.34%（同比+0.35pct）。

光通信板块2025Q1营收184.79亿元（+32.50%），归母净利润37.49亿元（+117.69%）。中际旭创Q1净利+56.83%，新易盛+384.54%，天孚通信+21.07%，龙头增速分化但均保持高增长。运营商Q1营收5016.23亿元（+0.79%），归母净利421.01亿元（+3.56%），净利率同比+0.22pct。物联网营收109.69亿元（+23.76%），净利6.29亿元（+23.54%）。

美国四大云厂商2024年资本开支总额2431亿美元，同比增长63.26%。2025Q1微软/亚马逊/谷歌/Meta CAPEX分别同比+19.61%/+74.82%/+43.33%/+113.91%，AI基础设施投入持续加码。四大云厂商CAPEX的高增长直接拉动800G/1.6T高速光模块需求，光模块行业2024年营收+34.35%、净利+149.33%的业绩爆发即为验证。

通信行业投资可聚焦两条主线：光通信板块受益于AI算力需求持续释放，800G放量及1.6T升级驱动龙头业绩高增；运营商板块业绩稳健、云业务高增、分红率提升，兼具防御与成长属性。维持通信行业“推荐”评级。

通信行业核心业绩指标

指标	2024年	同比变化	2025Q1	同比变化
营业收入（亿元）	24744.47	+4.18%	6252.51	+2.62%
归母净利润（亿元）	2101.02	+6.50%	521.42	+7.12%
毛利率	27.41%	-0.14pct	27.08%	+0.12pct
净利率	8.49%	+0.19pct	8.34%	+0.35pct