华创证券报告指出，在锑资源稀缺、供给刚性、光伏需求爆发、供需缺口扩大的背景下，具备锑资源和产能的A股上市公司将直接受益于锑价上涨带来的盈利弹性。建议关注：华锡有色（国内锑矿核心生产企业，铜坑矿+高峰矿锑资源量约20.9万吨）、湖南黄金（国内最大锑生产企业之一，锑资源量30.73万吨，2023年锑品3.11万吨）、华钰矿业（国内+塔吉克斯坦双布局，康桥奇锑金矿满产可达1.6万吨/年）。此外，非上市企业中闪星锑业（全球储量最大锑矿，24.1万吨储量，年产3万吨精锑、4万吨锑品）亦是行业重要参与者。

华锡有色是国内锑矿核心生产企业之一，旗下铜坑矿和高峰矿构成锑资源双支柱。铜坑矿锑金属资源量3.19万吨，高峰矿锑金属资源量17.68万吨，合计约20.9万吨。2023年铜坑矿锑产量0.2837万吨，高峰矿0.6587万吨，合计约0.94万吨。公司依托广西大厂矿田丰富的多金属资源，在锑、锡、锌、铅等多品种综合回收方面具备技术优势。高峰矿和铜坑矿的扩产和接续项目有望贡献国内锑矿稀缺的增量。在锑价持续上行周期中，华锡有色凭借丰富的资源储量（国内仅次于湖南黄金和闪星锑业）和完整的采选冶一体化布局，锑价上涨带来的盈利弹性显著。

湖南黄金是国内最大的锑生产企业之一，拥有安化渣泽溪锑矿、沅陵湘西（沃溪）金锑钨矿、龙山锑矿等核心矿山，锑资源量30.73万吨。2023年锑品产量3.11万吨，锑自产量1.75万吨，是国内锑产品市场的重要供应来源。公司深耕金锑钨多金属共伴生资源的综合开发，在选冶技术和成本控制方面具备较强竞争力。公司位于湖南湘西辰州矿业等国内主要锑矿产区，资源获取和产业整合能力突出。2023年湖南黄金氧化锑和锑锭产品远销欧美、日本、韩国等市场，是氧化锑出口前三企业的重要组成部分。在锑价上行周期中，湖南黄金的锑品产量规模优势将转化为显著的利润增量。

华钰矿业是国内锑行业的“出海先锋”。国内方面，公司拥有扎西康矿山（国家绿色矿山，锑资源量12.66万吨，2023年产量0.2022万吨）和柯月铅多金属矿（锑资源量8万吨，探矿权转采矿权办理阶段）。海外方面，公司在塔吉克斯坦布局的康桥奇锑金矿是近年来全球锑矿最大的新增项目——锑金属储量26.41万金属吨，设计锑品位1.15%，项目于2022年4月竣工试生产、7月正式投产，2023年处于产能爬坡阶段（锑金属产量469.21吨），目前已达到年矿石处理量150万吨，预计满产后锑精矿金属量可达1.6万吨/年。康桥奇矿的投产将显著提升华钰矿业的锑产量规模，在全球锑供给收缩的背景下，海外优质锑矿资产的战略价值尤为突出。

闪星锑业拥有全球储量最大的锑矿——湖南冷水江市锡矿山，誉有“世界锑都”之称，锑资源储量24.1万吨。年产精锑3万吨、锑品4万吨，是全球锑产品的重要供应来源。锡矿山锑矿以辉锑矿为主，矿石品位较高，开采历史悠久但资源仍有较大剩余。在锑价持续上行、国内锑矿供应刚性约束的背景下，闪星锑业的资源价值有望被市场重新认知。此外，贵溪大三元（铋锭年产量4000吨，国内市场占有率25%）、株洲科能（锑相关产品年产5000吨，产能全国前五）、广东先导稀材（锑制品国内市场占有率16%，氧化铋41%）等非上市企业在锑产业链不同环节亦占据重要地位。整体来看，锑行业“资源稀缺+供给刚性+需求增长”的长期逻辑清晰，具备资源储量优势和生产能力的相关标的有望在锑价上行周期中持续受益。