信达证券报告分析了Temu平台从全托管到半托管模式的演进趋势。Temu全托管模式显著降低商品出海门槛（卖家只需供货，后续均由平台负责），但定价严苛、毛利率被大幅压缩，且主要采用国内小包直邮，若800美元豁免政策取消税收成本将显著提高。2024年Temu发力半托管模式，针对有海外仓且有现货的商家招商，平台负责协助广告投放、客服、售卖等环节。横向对比UE模型，半托管模式下成熟卖家净利率约5%，优于全托管的3%。Temu从全托管转向半托管是重要趋势，有望向成熟出海增量渠道进化，适合具备自主海外仓能力的成熟跨境卖家。

Temu全托管模式显著降低我国商品出海门槛——卖家只需负责提供商品SKU及配套图片等、并将商品发往Temu国内仓库，往后环节均由平台负责（推广投流、店铺运营、销售和中后段仓储物流等）。全托管模式沿袭拼多多性价比基因，在定价方面对卖家提出严苛要求，卖家毛利率被大幅压缩。此外，全托管模式主要采用国内小包直邮形式，此前充分享受美国“800美元豁免”政策，若该政策取消，税收成本将显著提高，影响“突出性价比”核心竞争力。

2024年Temu发力半托管模式，主要针对有海外仓、海外仓有现货、能履约的商家招商。商家有境外仓且在仓有现货，能够直接上架售卖，平台负责协助商家进行广告投放、客服、售卖等环节，在保持突出性价比基因基础上增强对跨境大卖家吸引力。横向对比UE模型：全托管模式下毛利率被压缩至约14%（货品成本占比86%），净利率约3%；半托管模式下货品成本占比降至35%，但仓储物流成本（头程13%+尾程25%）和平台费用（12%）提高，综合净利率约5%，优于全托管。半托管模式适合具备自主海外仓能力的成熟跨境卖家。

对尚未直接接触外贸生意的工厂、工贸一体企业而言，Temu提供相对低门槛、低风险的出海渠道，是拓宽销路的新出路；对已有出海经验的卖家而言，Temu是与头部卖家错位发展的避风港，一定程度上以价换量好过库存滞销。全托管模式为Temu早期积累卖家基础发挥重要作用，半托管模式则有望帮助平台在保持性价比基因的同时拓展更广泛的卖家群体。但Temu在合作过程中处于强势地位，卖家需权衡自身出海能力与产业链价值分配。

Temu发力半托管模式是重要趋势，更适合具备自主海外仓储物流能力的成熟跨境电商卖家，有望创造增量。建议关注具备海外仓布局和全球供应链整合能力的跨境电商标的。致欧科技（国外自营仓超35万平方米）、乐歌股份（全球16个自营海外仓）、傲基股份（欧美仓储设施超550万平方英尺）、恒林股份（美国仓储配送中心约35万平方米）等在海外仓布局领先的企业有望在Temu半托管模式中优先受益。此外，半托管模式对卖家运营能力提出更高要求，具备品牌力和产品差异化的卖家将更具议价能力。

关键词key：2025年跨境电商行业报告,美国关税对中国卖家影响,精品模式泛品模式对比,亚马逊中国卖家趋势,Temu半托管模式分析