海通国际研究报告指出，小型模块化反应堆（SMR）正成为AI数据中心稳定清洁电力供应的关键解决方案。美国可优先实现共址供电的核电容量约8GW，其中PJM地区5GW。2024年10月，美国能源部宣布将提供高达9亿美元支持第三代+ SMR技术的初期部署，预计2025年上半年落地。特朗普政府公开支持SMR，新一届能源部门及政府核心团队成员对SMR认同度预计较高。Talen Energy以6.5亿美元将Susquehanna核电站旁数据中心园区出售给AWS，验证了核电与数据中心共址的商业可行性。

小型模块化反应堆（SMR）正在成为美国能源政策的新焦点。2024年10月，美国能源部宣布将提供高达9亿美元的资金，支持第三代+ SMR技术的初期部署，预计2025年上半年落地。这一政策信号标志着SMR从技术验证阶段正式进入商业化部署阶段。

特朗普政府公开支持SMR，新一届能源部门及政府核心团队成员对SMR认同度预计较高。新政府核心团队成员与硅谷科技界联系紧密——彼得·泰尔与马斯克曾共同创办PayPal，其对创新技术的支持态度为SMR的发展提供了政治保障。SMR的模块化设计使其可以工厂化生产、现场组装，大幅降低建设周期和成本，特别适合为AI数据中心提供分布式、稳定的清洁电力。

美国可优先实现共址供电的核电容量约8GW，其中PJM地区5GW。共址供电模式大幅降低数据中心用电成本，并确保电力稳定供应，是AI数据中心理想的电力解决方案。Talen Energy在美国运营10.7GW的多元电力资产，其中2.2GW为零碳核能。公司以6.5亿美元将Susquehanna核电站旁的Cumulus Data Center Campus出售给AWS，双方签订长期共址协议，成为核电与数据中心共址的标杆案例。

Talen Energy的业绩受益于共址协议，调整后的EPS盈利指引中枢持续抬升。2020-2024Q3营收总体呈上升趋势，归母净利润在2023-2024年显著改善。低成本电价叠加一体化服务，吸引大型工业和数据中心合作项目。Talen Energy的案例验证了核电与数据中心共址的商业可行性——核电站为数据中心提供稳定、清洁、低成本的电力，数据中心为核电站提供长期稳定的收入来源。

全球核电装机预计从2023年的372GWe增至2030年的414-461GWe（高情景461GWe），2050年达514-950GWe。SMR装机预计2030年达16GW，2050年达122GW。北美核电装机预计从110GWe增至2050年的150-228GWe（高情景228GWe）。AI数据中心对稳定电力的需求正推动核电，特别是SMR的新增装机需求。

SMR商业化面临的关键挑战包括：监管审批流程（美国核管会NRC的认证周期）、首堆建设成本（“第一座成本”问题）、供应链成熟度（关键部件制造能力）。美国能源部的9亿美元资金将主要覆盖首堆建设的部分成本，降低私营部门的投资风险。NuScale Power已提交77Mwe SMR设计，是当前进展最快的SMR技术路线之一。随着共址供电商业模式的验证和政策支持的加码，SMR有望在2030年前后实现规模化部署，成为AI数据中心绿色电力的重要来源。

SMR核电的投资逻辑围绕三条主线展开：第一，政策驱动——美国能源部9亿美元资金和特朗普政府的公开支持为SMR商业化提供政治和财政保障；第二，需求驱动——AI数据中心的稳定清洁电力需求为SMR提供了明确的终端市场，共址供电模式已验证商业可行性；第三，技术突破——第三代+ SMR设计的标准化、模块化特性有望解决传统核电“成本超支、工期延误”的痼疾。

受益方向上，核电运营商与拥有核电站资产的电力公司（如Talen Energy、Constellation Energy）将受益于共址供电协议，直接向数据中心销售电力。SMR技术开发商（如NuScale Power）将受益于政策支持和首堆部署，但需关注技术成熟度和商业化进程。核电设备供应商将受益于SMR模块化制造的供应链需求。共址供电模式的验证为核电资产打开了新的增长空间，AI数据中心对稳定清洁电力的需求有望成为SMR商业化的“第一推动力”。