国金证券研究所最新报告指出，SMR（小型模块化反应堆）正成为核电产业最具增长潜力的细分赛道。IAEA预计乐观情景下到2050年SMR装机容量将达375GW，占核能装机容量50%以上。中国在陆上SMR部署方面领先全球——“玲龙一号”（ACP100）是全球首个通过IAEA官方审查的三代轻水SMR，也是全球首个陆上商用SMR，将于2026年正式发电，设备国产化率达90%以上。核电设备价值占机组比例约50%，核岛占核电设备价值46%，假设年核准8-10台，对应核岛设备新增市场空间353-442亿元。随着AI数据中心发展带来的供电缺口，SMR小堆产业链迎来新机遇。

SMR在全球核电发展中的战略地位日益突出。NEA预计乐观情况下，到2050年SMR装机容量将达375GW，在核能装机容量中占比超50%。截至2024年3月，全球规划或在建的小型堆项目装机总量达22吉瓦，较2021年上涨65%，预计2024年将有1760亿美元投资进入该领域。全球80多个小型模块堆设计和概念，主要集中在欧美、俄罗斯和中国。中国政策明确支持发展小型模块化反应堆，能源主管部门出台的《能源技术革命创新行动计划（2016—2030年）》明确提出支持小型模块化反应堆科研和示范。预计2030年全球SMR市场规模将超500亿美元，其中中国预计贡献约15%。中国将在2025年前后开始首个商业化SMR项目建设，2030年左右实现多项目并行运行。

“玲龙一号”是中国SMR技术全球领先的标志性工程。2021年7月开工建设，单台机组容量125兆瓦，是全球首个通过IAEA官方审查的三代轻水SMR，也是全球首个陆上商用SMR。截至2023年11月，钢制安全壳下部筒体已吊装就位，按照计划将在2026年正式发电。每年可发电10亿千瓦时，满足50万户家庭生活用电。反应堆核心模块“玲龙之心”由中核集团中国核动力研究设计院自主设计和采购，中国一重承制，是100%“中国制造”，集成了压力容器、蒸发器、主泵接管，取消主管道。“玲龙一号”成功将直流蒸汽发生器、主管道冷段热段、主泵泵壳整合融入压力容器，形成一体化模块下的压力容器，既提高安全性和可靠性，又极大缩短工期、提高经济性。设备国产化率达90%以上。

核电设备是产业链的核心价值环节。从价值量拆解来看：核电设备价值占机组比例约50%，核岛占核电设备价值约46%。假设“十四五”期间年核准新建8-10台，按照三代机组单台120万千瓦、单位成本1.6万元/KW测算，对应核岛设备新增市场空间353-442亿元（考虑国产化率90%，对应国产核岛设备市场空间约318-397亿元）。核能设备国产化程度已达90%，主设备产品主要由国企把控，民企主要布局细分零部件。核岛主设备包括反应堆压力容器、堆内构件、蒸汽发生器、控制棒驱动机构、主泵和主管道等，均为核安全级设备。上海电气、东方电气、哈电集团为三大核电设备制造集团，中国一重、二重和上重为主要大型锻件和反应堆容器制造集团。民企主要供应其余细分零部件，如阀门、乏燃料运输等。对于SMR设备，多家上市公司披露旗下有产品应用于“玲龙一号”，包括中国核电（设计开发）、国机重装（液动管）、安泰科技（难熔钨合金材料）、江苏神通（阀门类主要供应商）。

表：国内“玲龙一号”SMR产业链主要参与企业

公司	参与环节	具体内容
中国核电	设计开发	玲龙一号反应堆，拥有国内最丰富核电在建和运行机组堆型
国机重装	零部件	参与玲龙一号小型堆液动管等零部件研制
安泰科技	材料	难熔钨合金材料应用于玲龙一号
江苏神通	核阀门	玲龙一号项目阀门类主要供应商之一

上游核燃料方面，中广核矿业是中国第一、全球第三大核电集团中国广核集团旗下天然铀贸易上市公司，先后收购哈萨克斯坦谢米兹拜伊铀公司49%股权、奥尔塔雷克公司49%股权，拥有四座铀矿49%天然铀产品包销权。美国牵头的三倍核能复兴计划提升海外天然铀需求预期，全球天然铀供需或将偏紧，天然铀市场价格迎来上涨周期。下游运营方面，中国核电与中国广核为行业“双寡头”，中国核电预计2025年装机容量、电量将同比增长5.9%；中国广核惠州1预计1H25投产，惠州2计划2026年投运。国电投核电资产计划注入电投产融平台，控股在运核电机组8台（921万千瓦），核准在建8台（1056万千瓦）。美国SMR产业链同样迎来机遇，上游铀开采（Cameco、Uranium Energy）、核燃料加工（Centrus Energy）、中游SMR研发制造（NuScale Power、Oklo、GE日立）等环节均值得关注。