水务板块正迎来多重利好共振。东莞证券研报显示，首创环保2024年预计PE仅6.38倍、兴蓉环境9.72倍、洪城环境10.03倍，估值处于历史低位。水价改革持续推进、特许经营构筑竞争壁垒、政策支持力度加码，水务板块高分红+低估值特征突出，在利率下行周期中配置价值凸显。

当前水务板块整体估值处于历史低位。根据同花顺一致预期，首创环保2024年预计EPS为0.48元，对应PE仅6.38倍；兴蓉环境2024年预计EPS为0.69元，对应PE 9.72倍；洪城环境2024年预计EPS为0.91元，对应PE 10.03倍。

与A股市场平均估值水平相比，水务板块估值具有明显的折价特征。考虑到水务行业特许经营带来的排他性竞争优势、用水需求的刚性特征以及水价改革带来的盈利修复预期，当前估值水平已充分反映了市场对传统公用事业的低增长预期，具备较好的安全边际。

从股息率角度看，重庆水务分红比例超70%、洪城环境超50%，结合当前估值水平，水务板块股息率显著高于10年期国债收益率。在利率下行周期中，高股息水务资产的相对配置价值持续提升。

重点水务公司盈利预测及估值（2025/2/26）

股票代码	股票名称	股价（元）	2024E EPS	2024E PE
600008	首创环保	3.06	0.48	6.38
000598	兴蓉环境	6.69	0.69	9.72
600461	洪城环境	9.13	0.91	10.03

水价改革是水务板块最直接的盈利催化因素。2021年以来上海、龙岩、长沙、南京等多地上调自来水价格，广州拟将平均供水价格上调34%。党的二十届三中全会明确要求推进水领域价格改革，优化居民阶梯水价制度。水价市场化将直接改善水务企业盈利能力。

特许经营制度构筑了稳定的竞争壁垒。水务项目特许经营期限25-30年，企业在取得区域特许经营权后形成排他性优势。首创环保水处理能力2695.8万吨/日，兴蓉环境供排水规模约920万吨/日，洪城环境在南昌燃气市场占有率超90%，区域龙头地位稳固。

政策支持力度持续加码。2023年《国家水网建设规划纲要》提出完善城市供水网络布局，2025年《乡村全面振兴规划（2024-2027年）》要求强化供水安全保障。系列政策从供需两端推动水务行业健康可持续发展。

首创环保：水务领域全国性龙头，水处理能力2695.8万吨/日，业务遍布146个地级市。公司连续多年入选"水业十大影响力企业"，拥有多元化的融资渠道和富国首创水务REIT上市平台。2024年预计PE仅6.38倍，估值优势突出。

兴蓉环境：全国性水务环保综合服务商，业务覆盖10个省、自治区，供排水项目规模约920万吨/日。公司积极拓展省外业务，科技创新驱动运营效率提升，2024年预计PE 9.72倍。

洪城环境：江西区域龙头，在南昌供水市场绝对领先，污水业务占江西省县域市场80%以上份额，燃气市场占有率超90%。公司坚持创新引领，拥有百余项国家知识产权，2024年预计PE 10.03倍，分红比例超50%。

东莞证券认为，水务板块在低估值+高分红+水价改革三重驱动下具备良好的配置价值，首次覆盖给予首创环保、兴蓉环境、洪城环境"买入"评级。