西部证券水泥报告显示水泥价格端全面改善。截至2025年3月7日，全国水泥均价节后首涨，周环比+0.7%、农历同比+8.7%、年初以来均价同比+9.0%。全国水泥企业库容比已降至历史同期最低点55.19%，环比-2pct，农历同比-8.1pct。华东地区水泥价格对库存高度敏感，库存低位对价格形成有力支撑。各地错峰生产执行良好、库存压力不大叠加企业主动推涨，预计后期价格将延续稳中有升走势。

截至2025年3月7日，全国水泥均价节后首涨，周环比+0.7%、农历同比+8.7%、年初以来均价同比+9.0%。全国熟料价格周环比持平、农历同比+12.5%、年初以来均价同比+11.9%。东北地区水泥均价466.7元/吨（同比+27.3%），西南地区382.5元/吨（同比+21.4%），华东地区380.0元/吨（同比+8.1%），各地区均实现同比上涨。

价格上涨主要受益于各地错峰生产执行情况良好、库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格。南方部分地区价格陆续落实到位，带动全国价格整体上行。当前价格处于历史中位水平，距离2021年高景气周期仍有较大差距，但随着供需关系改善，价格仍有上行空间。

全国水泥企业库容比已降至历史同期最低点55.19%，环比-2pct，农历同比-8.1pct。分地区看，西北38.3%（环比-2.8pct）、东北47.9%（环比-3.8pct）、西南49.4%（环比-4.4pct）均处极低水平；华北52.3%（环比-3.8pct）、中南59.1%（环比-1.0pct）处低位；华东62.1%（环比+1.1pct）相对偏高。

华东地区水泥价格对库存高度敏感，呈现明显反向关系。当前华东库容比62.1%虽相对偏高，但距历史高点仍有较大空间，随着需求恢复和错峰生产推进，库存有望进一步消化，支撑价格上行。库存低位是当前水泥价格的核心支撑因素，短期价格下行风险可控。

本周全国重点地区企业出货率环比提升7.2个百分点至38.1%，农历同比下行4.1个百分点。受降温、雨雪天气及下游资金紧张影响，水泥市场需求缓慢恢复，但环比改善趋势明确。华南地区出货率52.2%（环比+10.6pct）领先，华东49.5%（环比+9.5pct），西北24.0%（环比+8.0pct）。

需求端虽仍受天气和资金因素制约，但环比改善趋势明显。随着气温回升和施工旺季来临，预计后续出货率将持续提升。3月气温回暖、北方施工条件改善将拉动水泥需求释放，出货率有望进一步上行。

本周全国水泥煤炭价差环比上行2.38%，同比24年农历上升23.45%。2025年2月秦皇岛港动力末煤平仓价均值环比下行4.07%至729.9元/吨，煤炭价格处于较低位置且震荡下行。水泥提价落地叠加煤炭价格回落，水泥企业盈利端边际改善较为明显。

水泥-煤炭价差是衡量水泥企业盈利水平的核心指标。当前价差已较24年同期大幅改善，且2.38%的周环比增速仍在加快，反映盈利改善逻辑正在快速兑现。预计随着需求旺季来临和供给端收缩，价差有望进一步扩大。

全国及各地区水泥价格与库存数据（2025.3.7）

地区	水泥价格（元/吨）	农历同比	库容比(%)	出货率(%)
全国	390.3	+8.7%	55.2	38.1
东北	466.7	+27.3%	47.9	8.8
西南	382.5	+21.4%	49.4	36.5
中南	381.7	+6.3%	59.1	40.9
华东	380.0	+8.1%	62.1	49.5

全国水泥均价同比+8.7%、库容比历史最低、水泥-煤炭价差同比+23.45%，三重信号共振，水泥企业盈利修复逻辑清晰。建议关注水泥板块投资机会，重点推荐海螺水泥（成本优势+现金流稳健）、华新水泥（海外布局+国内提价弹性）、上峰水泥（区域供需格局好）、塔牌集团（粤东区域龙头）。预计后期价格将延续稳中有升走势，水泥企业盈利有望逐季改善。