十四五收官之年，军工行业正站在承前启后的关键节点。2024年军工板块整体业绩承压，迫切等待新订单支撑。2025年作为十四五规划收官之年，预计有大量订单补发推动行业景气度恢复，军方和重点单位正积极制定十五五规划打造未来五年增长点。国金证券指出，2025年1月业绩预披露与订单下发窗口叠加，航空装备与航海装备PE处历史低位，军工板块配置性价比凸显。本报告基于国金证券2025年1月6日发布的《关注军工业绩和订单节奏，布局景气恢复和新方向》，深入分析十四五收官军工行情。

2025年1月是军工行业业绩预披露与订单进展变化的关键时期。过去一年由于订单下达时间不及预期，军工板块整体业绩承压。年初通常是军工订单下发的重要时期，军方制定新采购计划并将订单分配给各军工企业。2025年是十四五规划收官之年，预计有大量订单补发，推动行业景气度恢复。军方和重点单位正积极制定十五五规划打造未来五年增长点。2024年军工指数涨幅-1.84%，跑输创业板指（+8.62%）、沪深300（+11.48%）和上证综指（+8.41%）10个百分点以上，低基数效应下2025年弹性可期。

截至本周五收盘，军工板块PE为89.7倍，处于近5年历史PE的44.6%分位水平。细分板块中，航空装备PE为59.93，处于近5年历史分位34.0%的低位；航海装备PE为94.21，处于22.9%的历史低位。两大细分板块估值安全边际较高。航天装备PE为146.92（83.1%分位）、地面兵装PE为74.92（95.9%分位）、军工电子PE为223.73（96.2%分位）处于相对高位。航空装备与航海装备的低估值为布局提供了较好安全垫。

2024年军工板块业绩承压，主要受订单下达时间不及预期影响，但行业需求并未消失只是延迟。2025年十四五收官订单补发具有较高确定性。实战化练兵持续高强度——2025年全军开训即开展全员全装实战化演练，消耗类武器装备需求旺盛。全球地缘冲突持续——俄乌无人机袭击、以军摧毁叙利亚导弹生产基地等事件频发，军贸出口需求增长。年初订单下发窗口叠加十四五收官补发，军工企业业绩修复的确定性较强。

国金证券建议关注两条主线。主战装备增量方向：消耗类弹药（航天电器、菲利华、北方导航）、航空航发（航发动力、航发控制、中航重机）、军贸出口（国睿科技、航天南湖）。军工科技新质生产力：军工AI及机器人（中科星图、建设工业、振芯科技）、低空经济（四川九洲、莱斯信息）、商业航天（海格通信、臻镭科技）。风险提示：武器装备定型列装节奏慢于预期、军品市场格局变化、国企改革进度不及预期。

表：十四五收官军工行情关键数据

指标	数据
军工板块当前PE	89.7倍（历史44.6%分位）
航空装备PE/历史分位	59.93/34.0%（低位）
航海装备PE/历史分位	94.21/22.9%（历史低位）
2024年军工指数涨幅	-1.84%
军工指数排名（本周）	30/31