中诚信国际实体零售行业展望报告指出，2024年社会消费品零售总额达48.79万亿元，同比增长3.5%，增幅显著弱于上年同期，且低于GDP增速约1.5个百分点。最终消费支出对GDP增长的贡献率从2023年的超过80%降至44.5%，消费拉动经济增长的基础性作用大幅减弱。北京、上海、天津等核心城市社零负增长，消费者信心指数持续低于100荣枯线，居民超额储蓄达历史峰值。消费增长的内生动力仍然不足，实体零售行业景气度恢复仍有较大空间。

2024年社零增速3.5%低于GDP增速5.0%约1.5个百分点，背离现象在2023年（社零7.2%>GDP5.2%）之后出现逆转，反映消费复苏的基础并不牢固。最终消费支出对GDP增长的贡献率从2023年超80%骤降至44.5%，消费对经济增长的拉动作用显著减弱。从月度数据看，社零增速在2024年呈现“前高后低、政策托底”的特征——上半年增速逐月下滑，7月降至约2.5%的年内低点，8月起受益于以旧换新政策落地有所回升，但全年仍处于低速增长区间。社零增速低于GDP增速意味着消费复苏滞后于经济整体恢复，居民消费意愿和消费能力的恢复仍需时间。

2024年全国居民人均可支配收入41,314元，实际同比增长5.1%，增幅同比下降1个百分点。收入增速放缓是消费信心偏弱的根本原因。消费者信心指数自2022年以来持续低于100荣枯线，2024年全年维持在85-90区间，远低于2019年120以上的水平。居民超额储蓄现象突出——2022年以来居民新增存款规模达到历史统计峰值，居民中长期贷款自2022年2月以来开始出现负增长。存款高增、贷款萎缩的组合反映居民主动去杠杆、消费行为趋于保守。房地产市场和金融市场调整导致的财富缩水效应对消费意愿和能力形成较大制约，消费降级、投资保守以及储蓄持续增加的现象仍然普遍存在。

2024年各省社零增速呈现明显的结构性分化。北京、上海、天津、青海和海南社零累计同比负增长，一线城市消费偏冷反映高房价对居民消费的挤出效应更为突出，居民部门杠杆率较高、财富缩水效应明显。湖北、湖南、河北、河南、西藏等省份增速超过5%，低线城市因居民负债率较低、生活成本压力较小、消费意愿相对坚挺，零售韧性更强。此外，2024年全国居民消费价格同比仅上涨0.2%，CPI低位运行反映商品和服务供应稳定的状态下消费需求疲软是物价偏低的主因，亦从侧面印证了消费增长的内生动力不足。

展望2025年，社零增速仍面临多重压力。利好方面，“两新”政策加力扩容——2025年1月以旧换新政策升级，家电补贴品类从8类增至12类，手机、平板、智能手表等数码产品首次纳入补贴范围，政策覆盖面扩大有望拉动更多品类消费。2024年以旧换新政策带动八大类家电销售5,600多万台、销售额达2,400亿元，拉动家电类社零增速转正。压力方面，消费者信心修复需要时间，房价和股市的财富效应恢复仍需观察，居民超额储蓄向消费转化缺乏触发条件。综合判断，2025年社零增速有望回升至4%-5%区间，但消费内生动力从“政策驱动”向“需求驱动”切换仍需更长时间。

表：2024年社会消费品零售与居民收入核心数据

指标	数值	同比变化
社会消费品零售总额	48.79万亿元	+3.5%
GDP增速	5.0%	—
消费对GDP增长贡献率	44.5%	较2023年下降约36个百分点
居民人均可支配收入	41,314元	实际+5.1%（增速-1pp）
居民消费价格指数（CPI）	—	+0.2%
消费者信心指数	85-90	持续低于荣枯线