开源证券2025年2月生物燃料深度报告指出，2025年欧盟、英国2%SAF掺混政策正式执行，全球SAF行业需求将大幅增加；2027年CORSIA强制阶段启动，全球多数国家将出台SAF掺混政策。国内率先在SAF领域布局的相关企业以及具有UCO生产能力的企业有望受益。SAF产能/市值弹性由大到小依次为嘉澳环保（2.15吨/万元）、海新能科（0.31吨/万元）、鹏鹞环保（0.26吨/万元）、卓越新能（0.17吨/万元）。UCO环节山高环能（国内UCO龙头）、朗坤环境等受益。

按SAF规划产能/市值弹性测算：嘉澳环保（规划75万吨SAF，市值34.96亿元，弹性2.15吨/万元）最大，其连云港50万吨/年SAF已投产，bp入股3.53亿元提升竞争力。海新能科（25万吨SAF，市值79.66亿元，弹性0.31吨/万元）居次，山东三聚20万吨异构项目2025Q2投产。鹏鹞环保（10万吨SAF，市值39.05亿元，弹性0.26吨/万元）已投产并出口4950吨。卓越新能（8万吨SAF，市值46.60亿元，弹性0.17吨/万元）规划10万吨HVO/SAF 2025Q3投产。

山高环能是国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，餐厨垃圾处理能力5130吨/天，餐厨油脂提油率5-6%，UCO年产量7.70-9.23万吨，是生物柴油原料UCO国内龙头，具备废油脂原料采购优势。朗坤环境通过BOT/BOO特许经营方式运营生物质资源再生项目，依托餐厨垃圾提炼UCO，拥有LBD生物酶法柴油制备技术（生物柴油产能15万吨/年），常温常压反应更安全环保、成本更低、得率更高。

SAF行业政策催化明确：2025年欧盟/英国2%掺混政策正式执行；2027年CORSIA要求成员国强制参与航空减排（中国届时或将推行SAF掺混政策）；2030年欧盟/英国/日本等掺混比例升至6-10%；2050年IATA/ATAG承诺航空业净零排放。中国UCO可用量340万吨可满足136万吨SAF生产，远期SAF产能上限4641万吨。欧盟/英国/日本原料供应不足将进口SAF，中国有望凭借UCO资源优势成为全球主要SAF供应国。

SAF/UCO核心标的梳理

公司	SAF产能	UCO相关	核心看点
嘉澳环保	75万吨（规划）	—	弹性2.15吨/万元，已投产，bp入股
海新能科	25万吨（规划）	—	获民航局适航认证+ISCC认证
鹏鹞环保	10万吨（已投产）	—	已出口4950吨至国际市场
卓越新能	8万吨（现有）	—	国内最大生物柴油企业
山高环能	—	UCO年产量7.7-9.23万吨	国内UCO龙头
朗坤环境	—	生物柴油15万吨/年	LBD生物酶法技术