针对需求不足的突出症结，“全方位扩大总需求”是2025年各项重点任务之首，提振居民消费是扩大内需的核心抓手。2024年四个季度消费对GDP当季同比拉动从3.9%降至1.6%，消费改善幅度有限。山西证券宏观团队认为，2025年消费将受益于“两新”政策加力扩围（家电补贴品类从8类扩至12类、新增手机等数码产品补贴），基建有望维持较高增速（专项债增量扩容+超长期特别国债扩大规模），制造业投资有韧性，地产销售跌幅继续收窄。内需复苏是2025年经济维持5%增速的核心支撑。

2025年“两新”政策加力扩围是消费增长的核心动力。1月3日国新办新闻发布会明确：增加资金规模（2024年支持以旧换新的超长期特别国债1500亿元已基本使用完毕，2025年总规模将大幅增加）；扩大支持范围（国四燃油车纳入报废更新补贴、家电从8类扩至12类、空调补贴从1件增至3件、新增手机等数码产品购新补贴、继续支持家装和电动自行车）；优化实施机制，放大撬动效应。回顾2024年，四季度受消费品以旧换新政策带动，家电和音像器材类、家具类、汽车类零售额增速大幅高于三季度。2024年四季度商品零售额平均增长3.9%，增速比三季度加快1.3个百分点。但当前居民收入改善相对滞后——2024年四季度居民人均可支配收入同比5.6%，消费倾向（消费支出/可支配收入）连续四个季度回落。消费的恢复过程或仍存波动。

2024年广义基建投资累计同比增长9.2%，较上年加快1.0个百分点。结构上，电力热力燃气及水的生产和供应业、水利环境和公共设施管理业投资增速加快。2025年基建支撑因素包括：专项债增量扩容（预计4.3万亿元）和超长期特别国债扩大规模；一揽子化债政策降低了地方债务利息支出负担，给地方腾挪出更多支持内需的空间。制造业投资2024年增速9.2%，较上年增加2.7个百分点。设备工器具购置投资增长15.7%（+9.1pct），高技术产业投资增长8.0%。2025年，产能利用率企稳（四季度76.4%）、“两新”政策加力扩围、综合整治“内卷式”竞争约束供给扩张，支撑制造业投资维持韧性；但2024年规上工业企业利润同比-3.3%是企业盈利约束，制造业投资增速或略有下滑。

2024年9月中央政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，政策落脚点集中在供给端“去库存”——利用专项债收储土地、收购存量商品房用作保障性住房、优化保障性住房再贷款。政策效果在销售端显现：2024年12月商品房销售累计同比-12.9%，较9月收窄4.2个百分点；房地产资金来源同比-17.0%，较9月收窄3.0个百分点；定金及预收款同比-23.0%，较9月收窄6.8个百分点。房价跌幅趋缓：12月70城新房价格同比-5.7%、二手-8.1%，跌幅在四季度均收窄。但商品房库存仍偏高（狭义库销比持续攀升），二手房面临较大去化压力，施工面积累计同比-12.7%、开发投资-10.6%，跌幅仍在扩大。2025年房地产销售降幅和房价跌幅有望继续收窄，但严控增量政策下，地产投资表现相对滞后。

表：2025年内需分项展望

需求分项	2024年表现	2025年展望
社零增速	3.5%（全年）	政策加力，有望回升
广义基建增速	9.2%	有望维持8-10%
制造业投资增速	9.2%	略有下滑但保持韧性
商品房销售增速	-12.9%	跌幅继续收窄
地产投资增速	-10.6%	跌幅仍大，相对滞后