国信证券研究所报告指出，钼与钨作为同族元素在特钢、硬质合金等领域存在相互替代关系。钼市场高位震荡而钨铁价格回落，钨钼比下降至1.7左右，部分特钢牌号中钼替代钨性价比走弱。根据SMM调研，在某些特钢领域中可通过添加1.8-2倍钼元素实现1倍钨元素性能要求，钨钼比临界点在1.8-2。中低端领域规模化替代趋势持续，全球高速钢年产量约20万吨，对应钨金属消耗量约1.2万吨，若通用高速钢等场景替代率达50%，将对钨消费量产生较大影响。

钼（Mo）和钨（W）同属元素周期表VIB族，具有相似的化学性质和冶金功能。两者均可作为合金元素提高钢材的强度、硬度、耐磨性和高温性能。在特钢、硬质合金、高速钢等高端材料领域，钼和钨存在相互替代的技术可能性。

在某些特钢领域中，部分产品可以通过添加1.8-2倍的钼元素来实现1倍钨元素的性能要求。因此钨钼价格比值在1.8-2是比较重要的临界点。当钨钼比高于2时，钼替代钨具有性价比优势；当钨钼比低于1.8时，替代性价比走弱。截至报告期，钨钼比已下降至1.7左右，钼替代钨的性价比阶段性走弱。

中低端领域钼对钨的替代主要集中在几个方向。切削端方面，钼系高速钢、普通木工及通用机械硬质合金逐步替代传统钨系材料。冶金端方面，模具钢、合金结构钢中的部分钨元素被钼替代。工业高温设备方面，真空炉加热元件、隔热屏、玻璃熔窑电极、光伏烧结夹具等已较多采用钼材替代钨材。

从量化规模来看，全球高速钢年产量约20万吨，对应钨金属消耗量约1.2万吨。若通用高速钢等场景替代率达到50%左右，将对钨消费量产生较大影响，相当于减少约6000吨钨需求，同时增加约1.1万吨钼需求（按1.8倍替代系数）。这种规模化替代一旦形成，将深刻重塑钨钼两大金属的供需格局。

钨钼比下降至1.7左右后，部分此前已切换至钼系方案的下游用户可能重新评估材料选择。从技术角度看，钼系高速钢在中低温工况下的性能已得到充分验证，替代方案的切换成本较高，用户不会因短期价格比值波动而轻易更换材料方案。

从长期趋势看，钼资源储量（1700万吨）显著高于钨（约380万吨），钼的供给潜力更大、价格天花板更低，这为钼在中低端领域对钨的长期替代提供了资源基础。随着钼供给在2029年后的逐步释放，钨钼比若重新回升至2以上，替代将再次加速。

若替代趋势持续深化，对钼需求的增量贡献不容忽视。全球高速钢年产量约20万吨，假设50%替代率情景下，钼需求增量约1.1万吨/年，相当于2025年全球钼需求30.3万吨的3.6%。硬质合金、模具钢等其他应用场景的替代将进一步扩大钼需求增量。

替代逻辑是钼需求的潜在增量因子，尚未充分反映在当前供需平衡表中。若替代加速，钼的供需缺口可能比当前预测更加严峻。从投资视角看，钼替代钨的长期趋势为钼价提供了额外的需求支撑，缓解了市场对2030年后供给集中释放的过剩担忧。

参数	数值
当前钨钼比	约1.7
钨钼比替代临界点	1.8-2.0
钼替代钨的添加系数	1.8-2.0倍
全球高速钢年产量	约20万吨
高速钢对应钨金属消耗量	约1.2万吨/年
50%替代率下钼需求增量	约1.1万吨/年