海通国际研究报告指出，AI数据中心的爆发式增长正为美国燃气轮机市场带来历史性机遇。预计2025-2035年，燃气轮机总需求投资规模年均复合增速为9.1%，其中AI数据中心相关的投资规模年均复合增速为14.2%。2035年燃气轮机装机需求将达55.3GW，其中AI数据中心相关的发电和备用电源需求分别达25.8GW和15.7GW。GE Vernova燃气轮机业务经营利润率约10%，业务收入对公司总收入贡献达52%。美国燃气轮机市场正从“低增长”切换至“高增长”通道。

美国燃气轮机市场正处于历史拐点。美国历年燃气轮机年均新增装机不足5GW，几乎无增长。但AI数据中心的电力需求正在彻底改变这一格局。预计2025年燃气轮机装机需求20.5GW，2035年增至55.3GW，其中AI数据中心相关的发电需求从6.7GW增至25.8GW，备用电源需求从3.8GW增至15.7GW。

2025-2035年总需求复合增速为9.1%，其中AI数据中心发展推动的燃气轮机装机需求复合增速为14.2%。总投资规模方面，2025年燃气轮机总投资68.5亿美元，2035年增至164.5亿美元。DC需求相关投资从29.6亿美元增至111.9亿美元，年复合增长率14.2%。AI数据中心对燃气轮机的需求不仅体现在发电端，还体现在备用电源端——燃气轮机在数据中心备用电源中的占比正持续提升。

2004年至2024年燃气轮机PPI年均复合增速接近2%，预计未来燃气轮机价格保持温和上涨。燃气轮机价格的温和上涨叠加需求放量，有望推动生产商收入和利润率的双重提升。

2024年GE Vernova燃气轮机业务经营利润率约10%，领先于西门子能源和现代电气。GE Vernova的燃气轮机相关业务收入对公司总收入贡献最大，达52%，远超西门子能源（约20%）和现代电气（约10%）。三家公司的燃气轮机业务经营利润率均接近10%，反映行业整体盈利能力稳健。随着AI数据中心带动的需求增长和产能利用率的提升，燃气轮机业务经营利润率有望进一步改善。

美国燃气轮机市场呈现寡头竞争格局。GE Vernova在燃气轮机领域占据约20%的美国市场份额，其业务收入对公司总收入贡献达52%，是燃气轮机需求爆发的最大受益者。2024-2030年，GE Vernova受益板块市场规模约1,083亿美元，较2023年332亿美元营收提升约9.55%。

西门子能源同样占据约20%市场份额，受益板块市场规模1,083亿美元，较2023年314亿美元营收提升10.07%。现代电气占据约10%市场份额，受益板块市场规模276亿美元，较2023年20.9亿美元营收提升17.64%。日立占据约25%市场份额（电网解决方案领域），受益板块市场规模1,083亿美元，较2023年642亿美元营收提升6.40%。

从细分应用看，AI数据中心对燃气轮机的需求可分为三部分：其他发电装机（电网级发电）、DC发电装机（数据中心现场发电）和DC备用电源（数据中心应急供电）。DC备用电源中燃气轮机对柴油机的替代趋势值得关注，燃气轮机在数据中心备用电源中的份额将持续提升。

表2：2025-2035年美国燃气轮机投资规模预测（亿美元）

年份	其他发电装机	DC发电装机	DC备用电源	总规模	DC需求CAGR
2025	39.0	19.7	9.9	68.5	—
2030	45.2	38.3	19.1	102.7	14.2%
2035	52.5	74.6	37.3	164.5	14.2%

燃气轮机产业链的投资逻辑围绕三条主线展开：第一，整机龙头受益于需求放量——AI数据中心对稳定电力和备用电源的刚性需求，推动燃气轮机订单持续增长，GE Vernova、西门子能源等整机龙头直接受益；第二，零部件供应商受益于整机放量——燃气轮机叶片、燃烧室、控制系统等核心零部件供应商将受益于整机产量提升；第三，运维服务受益于存量增长——随着燃气轮机装机量增加，长期运维服务合同将提供稳定的经常性收入。

美国燃气轮机市场的结构性变化值得关注。过去二十年年均新增装机不足5GW的低增长态势正在被AI驱动的需求爆发所打破。2025-2035年9.1%的年复合增速意味着燃气轮机市场将进入一个持续十年的景气周期。GE Vernova凭借其52%的收入贡献比例和约10%的经营利润率，在燃气轮机复苏中具有最大的业绩弹性。