东兴证券报告显示，全国电力结构中火电占比持续下降，煤电市场需求面临结构性压制。12月全国发电量8462.4亿千瓦时，环比增长12.91%，同比增长2.08%；其中火力发电量5975亿千瓦时，环比增长15.47%，同比下降2.20%。火电占发电量比重70.61%，同比下跌3.09个百分点。火电同比负增长而清洁能源发电量增长，反映能源转型趋势延续。清洁能源对煤电的替代效应将持续压制动力煤需求增长空间，煤电市场需求前景承压。

2024年12月，全国火力发电量5975亿千瓦时，同比下降2.20%，环比增长15.47%（冬季采暖需求拉动）。火电同比负增长的同时，全国总发电量同比增长2.08%，意味着水电、风电、光伏、核电等清洁能源发电量填补了火电的缺口。12月火电占发电量比重70.61%，同比下跌3.09个百分点。清洁能源对煤电的替代效应持续显现，尤其风电、光伏在冬季出力较好，叠加来水改善，水电出力亦有所恢复。中长期看，碳达峰碳中和目标下，清洁能源装机容量持续增长，火电在电力结构中的占比大概率延续下降趋势，对动力煤需求的增量贡献将逐步减弱。

虽然火电在电力结构中占比下降，但电力需求总量仍在增长。12月全国发电量8462.4亿千瓦时，同比增长2.08%，电力需求保持韧性。工业用电、居民用电及第三产业用电均有所增长，但增长的电力需求更多由清洁能源满足。这种“总量增长+结构替代”的组合意味着煤电发电量的绝对值可能维持稳定或小幅增长，但增速远低于总发电量增速，动力煤需求增速也将随之放缓。2025年，随着更多风光大基地项目投产，清洁能源发电量有望继续增长，对煤电的替代将进一步深化。

火电发电量的变化直接影响动力煤消费需求。火电发电量同比负增长意味着发电用煤需求减少，叠加电厂库存高位，动力煤市场供需偏宽松。从下游耗煤量看，六大发电集团日均耗煤量2月为75.15万吨，环比降10%，虽同比增22%（去年基数低），但绝对水平仍低于往年旺季。若2025年火电发电量维持低增长或负增长，动力煤需求增长空间有限，煤价中枢或进一步下移。火电利用小时数若持续低于往年平均水平，将对动力煤需求和价格形成持续压制。

政策层面，国家持续推进能源结构调整，严格控制煤炭消费增长。“十四五”期间，非化石能源消费占比目标持续提升，可再生能源装机目标明确。碳市场扩容、绿电交易等市场化机制将进一步推动电力行业清洁化转型。2025年是“十四五”收官之年，预计新能源装机将继续快速增长，煤电的定位将从“主力电源”向“调节电源”转变，利用小时数可能持续下降。对动力煤市场而言，这意味着中长期需求增长空间受限，煤价中枢将逐步下移。但在能源保供政策下，煤电仍将发挥兜底保障作用，动力煤需求不会出现断崖式下滑，而是呈现缓慢下行态势。

表：全国发电量与火电关键数据（2024年12月）

指标	数值	同比变化	环比变化
全国发电量	8462.4亿千瓦时	+2.08%	+12.91%
火力发电量	5975亿千瓦时	-2.20%	+15.47%
火电占比	70.61%	-3.09pct	+1.57pct