国金证券发布氢能行业2025年中期策略报告指出，绿氢项目正在进入规模化落地阶段。截至2025年5月，已备案和立项的绿氢项目产能达650万吨，对应60GW电解槽需求。2025年1-5月电解槽招标约719MW，同比增长近3倍。随着设备降价、绿氢项目陆续动工，预计2025年国内电解槽招标量达1.5GW。制氢设备价格持续下行——碱性电解槽中标价已低于0.9元/W，PEM槽低于4元/W，设备已接近平价点。生产侧氢价指数2024年12月降至27.99元/公斤历史最低，行业迈入商业化前期关键节点。

截至2025年5月，已备案和立项的绿氢项目产能达到650万吨，存量已开工未招标项目达70万吨产能、6GW制氢设备需求。目前仅约11万吨绿氢产能项目落地，距《氢能产业发展中长期规划》2025年10-20万吨目标存在约9万吨缺口。

从立项到开工到制氢设备招标一般需要1-2年时间。2025年是“十四五”氢能政策的收官之年，绿氢示范项目将大量开工和招标。绿氢项目业主方以五大六小发电集团、中石化、中石油等央企以及相关能源国企为主，招标倾向于央国企下属企业及相关合作企业。

2025年1-5月电解槽共招标约719MW，同比增长近3倍。主要招标项目包括：调兵山制氢耦合绿色甲醇项目295MW、内蒙古华电孪井滩60万千瓦风光制氢一体化项目225MW、新疆东明氢能80万吨煤制烯烃项目100MW、吕梁光电制氢一体化建设项目100MW等。

技术路线以碱性电解槽为主，AEM和PEM亦有应用。应用场景涵盖绿色甲醇、合成氨、煤化工等领域。项目招标量呈现季节性波动，重点跟踪招标体量大的示范项目。从地区看，受益于资源和政策，内蒙古项目推进积极。

电解槽成套装置中标价格降幅加速，设备已接近平价点。2025年碱性电解槽中标单瓦价格已低于0.9元，PEM槽单瓦价格低于4元，同比2024年全年均价下降44%、29%。生产侧氢价指数呈长期震荡下降态势，2024年12月达27.99元/公斤历史最低点。

制氢设备价格快速下行的核心驱动因素包括：规模效应（绿氢项目批量招标）、技术进步（电流密度提升、能耗降低）、国产替代（核心材料国产化率提升）。设备降价将直接降低绿氢项目资本开支，加速项目经济性拐点到来。

制氢设备企业的渠道优势和一体化优势是关键。行业尚处跑马圈地阶段，拿订单并在项目现场实地验证是现阶段的重点。国内制氢装备跟随绿氢项目招标放量，首选能源央国企下属或合作公司，并优先设备产品已出货的企业。

华电科工已完成德令哈PEM制氢、铁岭离网风电制氢、达茂旗风光储氢用一体化三大项目，实现5.1亿元收入；华光环能中标中能建松原氢能产业园；长春绿动中标大安风光制氢一体化示范项目。此外，提供风/光氢设备打包一体化的公司如隆基绿能、阳光电源亦值得关注。

表1：绿氢项目与电解槽招标核心数据

指标	数据	趋势
绿氢项目立项产能	650万吨	对应60GW电解槽需求
已开工未招标项目	70万吨产能	6GW设备需求待释放
2025年1-5月招标量	719MW	同比增长近3倍
2025年预计招标量	1.5GW	商业化加速
碱槽中标价格	<0.9元/W	同比-44%
PEM槽中标价格	<4元/W	同比-29%
生产侧氢价指数	27.99元/公斤（2024.12）	历史最低