国盛证券发布的威士忌行业专题报告重点分析了崃州蒸馏厂（百润股份旗下）的威士忌业务布局与前景。崃州蒸馏厂自2016年筹建，2021年建成投产，累计投资接近40亿元，是目前国内产能最大、桶陈数量最多的威士忌酒厂。截至2025年末，威士忌陈酿桶数近60万只，产能和桶陈规模国内遥遥领先。2024年11月创世版产品首发，流通产品预计于2025Q1发布。“做中国自己的威士忌”是崃州品牌创立初心，凭借先发投入壁垒，崃州有望成为国威领军者。

崃州蒸馏厂为百润股份旗下巴克斯酒业自2016年开始规划的烈酒蒸馏厂【27†L6】。2017年布局威士忌产能，2020年及2021年公告威士忌陈酿熟成项目，合计拟投资金额达27.3亿元，计划桶陈威士忌合计超6万吨【27†L6-L9】。2021年10月19日崃州蒸馏厂开始第一桶威士忌灌桶【27†L10】。截至2025年末，公司威士忌陈酿桶数近60万只，产能和桶陈规模国内遥遥领先。百润在烈酒板块已投资超35亿元，形成年产能规划谷物线2.6万吨，包括伏特加以及谷物类威士忌新酒和麦芽威士忌新酒的产能规模。

2024年11月19日，崃州蒸馏厂推出两款威士忌新品——“崃州”单一麦芽威士忌和“百利得”单一调和威士忌，定价均为399元/700ml，各限量销售1万瓶，打造品牌调性、实现价格带占位【28†L3-L4】。25Q1起崃州蒸馏厂或正式发行流通产品，构建多元多价格带产品组合【28†L5】。考虑到市场上无年份酒中的大单品定价多在100-200元，崃州蒸馏厂或完善这一价格带布局【28†L5】。公司目前已有以威士忌为基酒的预调酒产品储备，等待未来时机成熟时推出Highball类产品【28†L13】。崃州蒸馏厂橡木桶桶型已超过50种，若根据橡木桶的生产酒厂、桶材树种、热处理方式等进一步细分则超过200种【28†L3】。

为与进口品牌形成差异化竞争，崃州在制桶上进行多种尝试，推出蒙古栎桶、黄酒桶等【25†L9】。日本水楢木即为蒙古栎的一种，但蒙古栎易泄露酒体，其中适于桶陈的优质品种较少、原料稀缺。2022年崃州蒸馏厂联合北京林业大学共同启动“崃州蒙古栎良种计划”，保障蒙古栎供给的稳定性【25†L11】。崃州蒸馏厂坐落在“天府南来第一州”的邛崃，位于北纬30度黄金酿酒带，水土环境优越、气候温暖湿润，采用来自横断山脉的优质天然水，富含微量元素，更易酿造平衡自然的风味和口感【26†L3-L4】。

表5：崃州蒸馏厂威士忌业务核心数据

指标	数据	说明
累计投资	接近40亿元	2016年筹建至今
桶陈威士忌	超6万吨/近60万桶	国内最大
威士忌陈酿熟成项目	27.3亿元	2020-2021年公告
新品定价	399元/700ml	创世版限量1万瓶
桶型数量	超50种（细分超200种）	含蒙古栎桶、黄酒桶
国际奖项	3大权威赛事9项奖项	2023年至今

崃州蒸馏厂具备三大核心优势：（1）先发重资本投入优势：威士忌是一门时间的生意，桶陈时间越长风味越佳，崃州抢占先机，为后续品牌高端化、推出年份酒等奠定基础【28†L10】。每万吨威士忌陈酿产能需投入资金4.0亿元，为重资本投入行业【21†L14】。（2）口味研发核心竞争力：百润从香精香料业务起家，预调酒业务紧跟消费者口味趋势，公司在口味研发端具有核心竞争力【28†L11】。（3）客群协同效应：威士忌主要消费群体为年轻、有一定消费力的群体，与预调酒客群存在重叠，且威士忌消费者培育中可借鉴预调酒业务的品类教育、场景培育等经验【28†L12】。崃州已提前布局多类品宣活动，高频亮相专业威士忌展会、举办品鉴会、每月举办蒸馏厂开放日，截止2024年6月访客达1万人【28†L6-L7】。凭借先发投入壁垒与系统化布局，崃州有望成为国威领军者。

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