军工板块估值水平正成为市场关注的焦点。国金证券研究所研报显示，截至本周五收盘，军工板块PE为104.61倍，较上周略有上升，处于近5年历史PE的61.1%分位水平，板块整体估值仍处于历史中部水平。细分板块中，航海装备PE 91.0倍处于历史19.9%分位，估值处于历史低位；航空装备PE 63.7倍处于48.2%分位。本文基于国金证券研报，深入分析军工板块估值水平与投资机会。

军工板块PE为104.61倍，较上周估值略有上升，处于近5年历史PE的61.1%分位水平。自2024年低点以来，板块估值已有所修复，但整体仍处于历史中部水平，并未出现明显泡沫。考虑到国防预算连续7.2%增长和十四五收官订单补发预期，当前估值水平具备较好的安全边际。

从历史估值区间看，军工板块PE曾在2020-2021年景气高点达到150倍以上，当前104.61倍的估值水平低于历史峰值。随着军工行业景气度从2024年低谷逐步恢复，板块估值有望进一步修复。

航海装备当前PE为91.0，处于近5年历史分位数19.9%，估值处于历史低位。航海装备主要包括船舶制造、海洋防务等相关企业，受益于全球造船周期上行和海军装备建设加速。当前航海装备板块估值处于历史低位，安全边际较高，具备较好的中长期配置价值。

中国船舶本周涨幅仅0.7%，中国重工涨幅0.7%，在军工板块个股中排名靠后。随着造船行业景气度持续上行和海军装备订单释放，航海装备板块估值有望迎来修复。

航空装备当前PE为63.7，较上周有所上升，历史分位数为48.2%。航空装备是军工板块中估值相对合理的细分领域，涵盖航空主机厂、航空发动机、新材料等核心环节。作为主战装备的重要方向，航空装备受益于新型号列装和存量战机更新换代需求。

航空装备产业链涵盖中航电测、中航沈飞、中航西飞、洪都航空等主机厂，以及航发动力、航发控制等发动机企业，火炬电子、华秦科技、中航高科等新材料新工艺企业。在十四五收官和十五五开启的承前启后阶段，航空装备板块成长确定性较强。

军工电子当前PE为320.0，历史分位数为100.0%，估值处于历史最高水平，主要受部分个股亏损导致PE失真影响。从基本面角度看，军工电子处于产业链上游，有望率先受益于军工行业景气反转。

军工电子订单改善明显，复旦微电、成都华微、紫光国微、振华科技、振华风光、火炬电子、鸿远电子、新雷能、智明达等企业有望率先受益于行业订单恢复。军工电子是军工行业景气度的先行指标，订单改善预示着行业整体景气度正在回升。

当前军工板块整体PE处于历史61%分位，估值并未高估。叠加2025年国防预算7.2%增长和十四五收官订单补发预期，板块有望迎来“估值修复+业绩改善”的双击机会。重点关注两大方向：一是主战装备的增量方向，消耗类弹药和平台型装备；二是军工科技新质生产力方向，卫星互联网、低空经济、军贸出口等。

表3：军工细分板块估值对比（2025年3月7日）

细分板块	PE（TTM）	历史分位数	估值水平判断
航海装备	91.0	19.9%	历史低位，性价比高
航空装备	63.7	48.2%	历史中部，成长空间大
航天装备	167.1	91.4%	历史高位，关注结构性机会
地面兵装	90.0	99.3%	历史高位
军工电子	320.0	100.0%	PE失真，基本面改善