在医美上游普遍承压的2024年，锦波生物以全年净利润同比增长140-146%的成绩证明了重组胶原蛋白赛道的稀缺价值。作为目前仅有的两家获重组胶原蛋白三类医疗器械证的企业之一，锦波生物旗下薇旖美系列2024H1收入4.79亿元（+105%），同时在出海方面取得多项突破。国元证券认为，重组胶原蛋白赛道景气度高、产品稀缺，锦波生物在产品上升期具备持续高增长潜力。

锦波生物2024年全年净利润预计7.19-7.37亿元，同比增长140-146%。2024H1单一材料医疗器械（主要为薇旖美系列）收入4.79亿元，同比增长105.01%。医美产品线涵盖薇旖美4mg极纯、10mg至真、XVII型、兰蜜等，产品矩阵持续丰富。在医美行业整体增速放缓的背景下，锦波生物凭借重组胶原蛋白的稀缺性和产品力实现逆势高增长。

目前仅锦波生物获两款三类证（薇旖美4mg极纯、10mg至真）。25年1月锦波生物取得山西省药监局批准的含A型重组IV型人源化胶原蛋白二类证。巨子生物旗下可复美2月推出重组胶原蛋白新品“帧域密修系列”。后续储备产品方面，巨子生物、江苏创健、华熙生物、聚源生物、福瑞达等多家厂商均有三类械布局，赛道有望进一步扩容。但短期内锦波生物的先发优势和品牌壁垒仍然稳固。

24年11月，锦波生物旗下品牌Ayouth皮肤填充剂获得越南主管当局颁发的D类医疗器械注册证，标志着出海策略取得阶段性成果。1月ProtYouth三重胶原蛋白面霜、胶原多肽精华液获美国FDA认证，重组III型人源化胶原蛋白获巴西发明专利授权。出海突破为中长期增长打开空间。

锦波生物当前市值约200.92亿元，对应25E PE 21x。在重组胶原蛋白赛道高景气延续、产品稀缺性突出的背景下，锦波生物有望维持高增长。后续看点：巨子生物等新进入者的三类证获批节奏、海外市场拓展进度、新品类的研发进展。建议关注上游差异化产品布局且在产品上升期的锦波生物。

表：锦波生物核心经营数据

指标	数据
2024年净利润（预计）	7.19-7.37亿元（+140-146%）
2024H1医疗器械收入	4.79亿元（+105%）
重组胶原蛋白三类证	2款（薇旖美4mg/10mg）
出海进展	越南D类注册证/美国FDA/巴西专利
25E PE	21x