国金证券公用事业周报关注江苏海上风电首次参与年度市场交易结果。江苏两个海风项目在2025年年度协议签订中获得均价410.3元/MWh，在各类市场化电源中表现靠前，较燃煤基准价391元/MWh高出4.9%。本次年协中火电电量占比近86.5%主导市场价格，海风作为市场化电源获得优于基准价的结算价格，真实反映海风的市场价值，对全国海风参与电力市场具有示范意义。

江苏海上风电项目于2025年首次参与年度电力市场化交易。根据中信建投国家电投新能源REIT公告，江苏两个海风项目在年度协议签订中获得均价410.3元/MWh，在各类市场化电源中表现靠前。

这一价格较江苏省燃煤基准价391元/MWh高出4.9%（约19.3元/MWh）。由于江苏未设置额外的溢价回收类政策，该交易价格即为项目的实际结算电价。相比原机制下执行燃煤基准价的模式，市场化交易为海风项目带来了约5%的增量收入。

本次江苏年度协议签订中，火电电量占比近86.5%，对市场价格起主导作用。火电机组作为基荷电源，其报价决定了市场出清价格的基准。在火电主导价格形成的背景下，海风项目仍获得410.3元/MWh的结算价，高于燃煤基准价，说明海风电量在市场中具备较强的价格竞争力。

海风获得较高价格的原因包括：其一，海风发电时段与江苏用电高峰存在较好的匹配度，电网对海风电量接纳意愿强；其二，海风作为清洁能源，在绿色属性方面具备一定溢价；其三，海风项目市场化报价策略更为积极，反映出运营主体对海风价值的信心。

江苏海风参与年度交易并获优价，对全国海风市场化进程具有里程碑意义。此前海风项目普遍执行燃煤基准价或可再生能源补贴政策，缺乏对市场价值的真实反映。通过市场化交易，海风电量的真实经济价值得以体现。

410.3元/MWh的结算价表明，在沿海电力供需偏紧的格局下，海风电量具备高于煤电的市场价值。海风的出力特性（夜间风速较高）与用电负荷曲线存在互补，同时海风作为本地清洁电源，在消纳和输配方面具备成本优势。这些因素共同支撑海风在电力市场中获取溢价。

江苏海风市场化交易的成果对全国沿海省份具有示范效应。广东、福建、浙江、山东等海风大省同样面临电力市场化改革推进，海风电量参与市场交易将逐步成为常态。若各省海风均能在市场化交易中获得优于基准价的价格，将显著改善存量海风项目的盈利水平。

展望未来，随着碳市场扩容和绿电交易规模扩大，海风电量的绿色溢价有望进一步提升。CCER碳收益叠加市场化电价溢价，海风项目的综合收益水平将持续改善，为“十五五”海风大规模开发提供经济性支撑。

江苏海风年协价格对比

电源类型	签约均价（元/MWh）	备注
海上风电	410.3	首度参与，表现靠前
燃煤基准价	391	江苏燃煤基准价
海风溢价	+19.3	溢价约4.9%

江苏海风市场化交易结果验证了海风在市场中的价值，建议关注拥有江苏海风项目且电价弹性较高的风电运营商。市场化交易价格优于基准价将直接增厚运营商业绩。同时，海风开发优势省份（广东、福建等）项目同样具备类似价格弹性预期。建议关注风电龙头运营商龙源电力（H），以及持有优质海风资产组合的电力企业。