欧洲海缆正面临历史性的供需失衡。国盛证券研报显示，欧洲三大海缆厂NKT、Nexans、Prysmian在手订单均已排至2030年前后，产能扩张计划远落后于订单增速。全球仅5家公司具备柔性直流海缆制造能力、TOP3份额达89%。海风+电力互联双重需求驱动下，海缆“产能稀缺性”正持续推高厂商议价能力与盈利中枢，国内具备产能先发优势的头部企业有望深度受益。

全球海缆需求主要来自海上风电和海底电力互联两大领域。据TGS4coffshore数据，2010-2024年全球海底电缆市场CAGR达11.6%，预计2040年将安装23.2万公里海底电缆，其中8.9万公里用于海底互联、14.3万公里用于海风。由于深远海发展+海底互联需求，未来海缆需求将主要集中于高压直流（HVDC）系统，占比超70%。

海上风电方面，据GWEC数据，全球海上风电2025/2026年分别装机16/24GW同比+100/+50%，2024-2030年CAGR达27%。深远海+大容量趋势驱动海缆朝高压、柔直发展：常规交流适用于10-70公里（220kV/35万千瓦），柔性直流适用于50-200公里以上（±500kV/200万千瓦、双极正负极）。电力互联方面，全球海底互联项目主要集中在欧洲，ENTSO-E针对2050年约495GW新能源并网，海上电力互联需4000亿欧元资本支出，其中海上和陆上直流电缆约1200亿欧元。西班牙-葡萄牙近期严重停电事件进一步暴露欧洲电网老化问题，电力互联需求有望加速。

欧洲海缆厂面临订单激增和产能紧张。NKT：2025-2026年内高压电缆订单消化量仅30%，剩余70%依赖2027年后扩产新产能，每年只能消化约15%订单而订单量持续上涨。Nexans：在手订单创历史新高，Halden和Charleston两大工厂2028年前产能负载率均超90%，剩余产能几乎无法满足新增订单。Prysmian：面临170亿欧元积压订单，新工厂预期2026年产能落地，即使产能翻倍后也需要长时间消化订单。

厂商争抢柔直缆叠加生产玩家少，交流缆订单率先外溢。据TGS4coffshore，全球仅5家公司具备柔直海缆制造能力，TOP3份额达89%。在需求端高确定性与供给端刚性约束下，海缆行业“产能稀缺性”将持续推高厂商议价能力与盈利中枢，中国高端海缆技术能够抓住结构性供需缺口。

国内海缆企业已积极出海并获得欧洲订单。中天科技：中标Baltica 2海上风电项目275kV高压交流海缆及附件12.09亿元，越南110kV海缆5.8亿元，巴西138kV海缆等项目。东方电缆：中标Inch Cape海上风电项目220kV三芯海缆18亿元，英国SSE海缆1.5亿元，荷兰TenneT HKWB项目220kV/66kV海缆5.3亿元。亨通光电：中标克罗地亚中压海缆、冰岛VMJ 66kV海缆等项目。

国内企业出海优势在于：产能规模领先、交付周期有保障、成本优势显著。在柔直海缆领域，东方电缆和中天科技均已具备高压柔直海缆技术能力，有望在中长期欧洲常态短缺中获得持续的订单增量。推荐东方电缆（增持，2025E PE 19.72倍），关注中天科技、亨通光电。

柔直海缆是海缆行业的技术制高点。技术壁垒体现在：绝缘材料配方与交联工艺、大长度连续生产一致性、接头技术、深水敷设安装能力。供应商认证周期长达3-5年，一旦进入供应链则合作关系长期稳固。全球仅NKT、Nexans、Prysmian、中天科技、东方电缆等5家具备柔直海缆制造能力，TOP3份额89%。欧洲柔直缆订单已排至2030年，中天和东缆的产能先发优势将转化为持续订单增量。海外海缆订单毛利率显著高于国内，有望提升国内企业综合盈利能力。

图表2：欧洲海缆厂在手订单及产能状态

公司	在手订单状态	产能状态	扩产计划
NKT	订单持续上涨，消化率仅30%	产能严重不足	2027年后扩产释放
Nexans	创历史新高	两工厂2028年前负载>90%	扩产中
Prysmian	170亿欧元积压订单	产能紧张	新工厂2026年落地