东兴证券1月航空数据显示，国际航线迎来疫情后重要里程碑——运力投放首次超越2019年同期，达到108.8%。同比去年提升约43%，环比12月提升10.5%。上海机场国际旅客吞吐量已达19年同期108%，深圳机场更高达123%。去年12月起国际航线运力投放连续快速增长，随着大量运力转向国际线，国内航线长期过剩压力有望缓解。北美航线仍有恢复空间，旺季过后运力投放或有回调。

1月上市航司国际航线运力投放相当于2019年同期的108.8%，为疫情后首次超越。同比去年提升约43%，环比12月提升约10.5%。客座率同比提升6.0pct，环比提升0.7pct。海外圣诞假期和国内春节长假带动国际线自去年12月起进入旺季，需求端持续增长。经过2024年一整年恢复，大部分国际航线运力投放已经实现正常化。分航司看，春秋、吉祥1月国际运力投放同比及环比增长均处前列，主要受益于长假期间短途出国游需求大幅增长。

去年12月开始国际航线运力投放连续两个月快速增长。这种快速增投既有利好面——随着大量运力转向国际线，国内航线长期过剩压力有望得到缓解；也带来了隐忧——国际线是否会出现运力过剩。运力投放环比提升较多的春秋与吉祥客座率环比下降也较明显，部分国际航线由于连续增投运力已处于较为饱和状态。预计旺季过后，国际航线运力投放会有一定回调。海航、东航与南航国际客座率同比提升较明显，环比上海航与国航提升较多，反映出不同航司在国际航线上的运营策略差异。

1月各主要机场国际旅客吞吐量同比皆明显提升。上海机场1月国际旅客吞吐量同比增长51%，相当于19年同期的108%；深圳机场同比增长60%，相当于19年同期的123%（恢复进度最领先）；白云机场同比增长41%，相当于19年同期的88%；首都机场同比增长39%，相当于19年同期的60%。上海与深圳机场国际线旅客已超疫情前水平，首都机场受北美航线恢复进度偏慢等因素影响相对滞后。北美航线（中美、中加）恢复情况是影响首都机场及国航国际线恢复的关键变量。

国际航线恢复对民航业基本面改善具有关键意义。首先，国际线运力增投可直接消化国内过剩运力——宽体机从国内线转投国际线，减少国内供给压力。其次，国际线收益品质高于国内线——国际票价水平普遍高于国内，国际线占比提升有助于改善航司单位收益。第三，机场非航收入有望恢复——国际旅客消费能力强，免税及商业收入将随国际旅客量恢复而增长。但北美航线恢复进度偏慢（首都机场仅60%），预计将成为2025年国际线恢复的重要看点。

主要机场国际旅客吞吐量恢复情况（2025年1月）

机场	同比增速	占2019年同期比例	恢复进度
上海机场	+51%	108%	已超19年
深圳机场	+60%	123%	领先恢复
白云机场	+41%	88%	接近疫情前
首都机场	+39%	60%	相对滞后