东方证券2025年2月外周介入报告对比分析了归创通桥和先健科技的外周业务布局。先健科技是心血管及外周介入龙头，腔静脉滤器国内市占率达56%（远高于第二名巴德），24H1外周血管病业务收入3.8亿元（+5.0%），毛利率79%技术壁垒深厚。归创通桥专注神经&外周介入，24H1外周收入同比+88%（占比33.1%），UltraFree DCB国内市占率约20%并获CE批准、静脉支架国采中标，公司已实现扭亏为盈。两家公司外周布局各具优势，差异化竞争明显。

先健科技聚焦心血管及外周血管疾病微创介入领域。24H1公司实现营收6.7亿元（+1.3%），其中国内占比75.1%（同比-4.7%），海外快速增长（+29.8%）。24H1实现净利润2.1亿元（-6.6%），受汇兑损益和股份支付影响。公司产品技术壁垒高，毛利率维持79%高位。

分业务看，24H1结构性心脏病业务收入2.7亿元（+11.2%），外周血管病业务收入3.8亿元（+5.0%），起搏电生理业务因生产线搬迁暂停。外周血管病业务核心产品为腔静脉滤器（Aegisy/ Aelark）及配套回收系统（FiQure/ Fitaya）。中国每年腔静脉滤器植入量约6万个，先健科技Aegisy市占率56%，远高于第二名巴德。

在外周支架国采中，先健科技下肢动脉支架于B组以规则三中标（3282元），获得外周动脉支架入院资格。Fitaya腔静脉滤器正在CE注册审批，IBSTitan可吸收药物洗脱外周支架系统处于欧洲临床入组阶段且已提交CE注册，国际化布局领先。

归创通桥主营业务为神经和外周血管介入器械。24H1实现营收3.7亿元（+58.6%），净利润0.69亿元（扭亏为盈）。24H1外周收入占比33.1%（同比+88.2%），主要受益于ZYLOS Penguin静至髂静脉支架系统及ZYLOS Phoenix外周可解脱带纤维毛弹簧圈栓塞系统商业化上市。

公司外周管线在国内共有21款产品获批，预计2028年底前12款产品陆续获批。核心产品UltraFree药物洗脱PTA球囊扩张导管（DCB）国内市占率约20%，并成功获CE批准，膝下PTA药球处于临床入组阶段。在外周支架国采中，归创通桥静脉支架A组以3519元中标（仅次于波科3080元），静脉支架国产占比21.7%主要由归创通桥贡献。

公司毛利率71.3%（略有下降系带量采购及战略性降价所致），期间费用率显著下降，推动24H1实现扭亏。毛利率虽低于先健科技但收入增速更快，反映公司处于快速扩张期。

先健科技和归创通桥在外周介入领域的布局呈现差异化特征。先健科技优势在于腔静脉滤器这一成熟品种的绝对龙头地位（56%市占率），产品已形成品牌壁垒和渠道壁垒，毛利率79%远高于同行，海外布局领先（CE注册、FDA申报）。在外周支架国采中标后，有望拓展动脉支架市场。

归创通桥优势在于DCB这一高成长品种的领先地位（UltraFree市占20%），以及静脉支架国采中标带来的放量机会。公司收入增速快（外周+88%）、管线丰富（21款已获批+12款待获批），处于高增长阶段。在静脉介入（髂静脉支架、腔静脉滤器、射频消融）领域的全面布局有望持续驱动增长。

两家公司在外周介入市场各有侧重：先健科技以腔静脉滤器为基石向外周动脉拓展，归创通桥以DCB为基石向外周静脉拓展。建议关注两家公司在外周介入领域的差异化竞争态势和后续产品获批节奏。

表：先健科技vs归创通桥外周业务对比

指标	先健科技	归创通桥
24H1外周收入	3.8亿元（+5.0%）	外周占比33.1%（+88.2%）
毛利率	79.0%	71.3%
核心优势产品	腔静脉滤器（市占56%）	UltraFree DCB（市占20%）
外周支架国采	下肢动脉支架中标	静脉支架中标
国际化	CE注册、FDA推进	UltraFree获CE批准