东吴证券电新24Q4基金持仓报告显示，光伏板块总体持仓占总市值比重为4.13%，环比下降0.02个百分点，延续了23Q4以来的震荡走势（4.16%→4.45%→3.88%→4.15%→4.13%）。硅料、硅片、电池、组件环节持仓上升，逆变器环节持仓下降。供给侧改革预期下，资金在光伏板块内部出现明显分化。本文基于东吴证券研报，深入分析光伏板块持仓的结构性变化。

光伏板块24Q4持仓占总市值4.13%，环比微降0.02个百分点。虽然总量变化不大，但内部结构分化显著：硅料环节上升1.81个百分点至2.61%，硅片环节上升1.47个百分点至2.72%，电池环节上升1.92个百分点至2.31%，一体化组件上升1.44个百分点至5.14%，逆变器环节下降1.23个百分点至10.77%。

这种分化反映机构在光伏板块的配置逻辑正在改变。供给侧改革预期下，资金从逆变器等估值较高环节向硅料、硅片、电池等主链环节迁移，博弈产能出清后的盈利修复机会。通威股份持仓5.20%（+3.55pct）、钧达股份6.57%（+6.07pct）增仓幅度领先。

逆变器环节是光伏板块中减仓最显著的方向，持仓从24Q3的12.00%降至10.77%（-1.23pct）。锦浪科技持仓7.44%（-4.65pct）降幅最大，禾迈股份0.11%（-5.56pct）、固德威0.28%（-2.81pct）同样降幅明显。

德业股份9.55%（-0.99pct）、阳光电源15.59%（-0.67pct）虽略有下降但仍保持较高持仓比例。逆变器环节减仓与欧洲市场库存去化慢于预期、新兴市场需求虽有增长但难以完全对冲欧洲疲软有关。短期盈利不确定性导致机构降低配置。

主链环节（硅料、硅片、电池、组件）在24Q4获得全面增配。硅料环节通威股份5.20%（+3.55pct）、大全能源0.88%（+0.70pct）；硅片环节隆基股份3.53%（+2.04pct）、TCL中环2.06%（+0.78pct）；电池环节钧达股份6.57%（+6.07pct）、爱旭股份0.59%（+0.45pct）；一体化组件晶澳科技9.51%（+2.38pct）、晶科能源7.29%（+2.10pct）。

增配的主线逻辑是供给侧改革预期。2024年下半年光伏行业供给侧改革信号明确，政策层面可能通过能耗、环保等标准引导低效产能退出。机构提前布局成本优势明显、产能结构合理的主链龙头，博弈行业出清后的盈利修复。

辅材环节持仓方向分化。胶膜上升0.39个百分点（福斯特3.21%+0.90pct）、玻璃上升0.17个百分点（福莱特3.55%+0.22pct）、银浆上升0.63个百分点（聚和材料6.71%+0.39pct）、EPC上升0.03个百分点。

支架下降0.60个百分点（中信博13.88%-0.48pct）、设备下降1.35个百分点（晶盛机电0.06%-3.77pct）、金刚线下降0.75个百分点（美畅股份0.05%-2.08pct）、石英坩埚下降0.06个百分点。辅材环节持仓变化反映机构对设备、金刚线等与主链产能扩张强相关的环节保持谨慎，而对胶膜、银浆等受益于主链出货增长的辅材相对乐观。

光伏各环节持仓变化（24Q4）

环节	24Q4持仓	环比变化
硅料	2.61%	+1.81pct
硅片	2.72%	+1.47pct
电池	2.31%	+1.92pct
一体化组件	5.14%	+1.44pct
逆变器	10.77%	-1.23pct