国盛证券报告指出，工业与汽车市场是模拟芯片最大的下游需求来源，也是本轮周期复苏的核心驱动力。ADI FY25Q1工业营收10.8亿美元（环比+1%），汽车7.3亿美元（环比+2%），自动测试/航空航天业务同比增长，汽车连接和功能安全电源方案两位数同比增长。英飞凌FY25Q1汽车部门中国区营收环比增长10%强于预期，碳化硅市场收入增速为市场两倍，份额约20%。恩智浦预计24-27年汽车新兴需求CAGR约20%，工业&IoT新型需求CAGR约25%。TI认为客户越来越多采用模拟和嵌入式技术，推动每个应用中芯片含量长期增加，有望驱动工业和汽车市场更快增长。工业汽车芯片复苏信号明确，25H2有望加速。

ADI FY25Q1工业营收10.8亿美元（占比44%，同比-10%，环比+1%），环比转正是关键信号，自动测试及航空航天业务需求更强劲实现同比增长。汽车营收7.3亿美元（占比30%，同比-2%，环比+2%），领先的连接和功能安全电源解决方案再次实现两位数同比增长，体现长期内容增长和更大市场份额。ADI认为改善的客户库存背景使各行业受益，工业与汽车是引领公司走出周期底部的核心力量。FY25Q2指引收入25亿美元，预计工业和汽车将继续引领环比增长。ADI过去18个月渠道库存减少、预订量逐步改善，已度过周期性低谷。

英飞凌汽车部门（ATV）FY25Q1营收19.19亿欧元（环比-11%，同比下降大于季节性影响），但中国区营收环比增长10%强于预期，反映中国新能源汽车市场韧性。分部利润3.63亿欧元（利润率18.9%）。碳化硅市场英飞凌是2024年增长最快的公司，收入增速为市场两倍多，市场份额约20%。公司认为短期内整个汽车供应链去库存仍拖累收入，在持续关税和贸易不确定性下，预计2025年全球电动汽车增长率约15%。汽车部门温和复苏预计2025H2开始。恩智浦同样将汽车作为核心布局方向，通过CoreRide平台和TTTechAuto（6.25亿美元）收购，强化软件定义汽车解决方案。

恩智浦虽24Q4营收同比-9%短期承压，但对长期增长信心明确。公司预计24-27年汽车与工业营收将以CAGR+8-12%成长，汽车领域新兴需求（ADAS、电气化、中央计算）CAGR约20%，工业&IoT领域新型需求（边缘AI、工业自动化、能源管理）CAGR约25%。汽车领域：恩智浦CoreRide平台由全套安全硬件和软件解决方案组成，收购TTTechAuto（MotionWise中间件已在超400万辆汽车部署）帮助车企跨配置、跨平台灵活适配，降低开发成本。工业领域：收购Kinara（边缘AI NPU，40TOPS，已用于联想ThinkCentre neo Ultra）强化高能效AI性能。汽车与工业合计占恩智浦收入主体，长期增长确定性较强。

德州仪器24Q4工业、汽车分别环比下滑低/中个位数，但公司认为客户越来越多采用模拟和嵌入式技术，推动每个应用中芯片含量的长期增加，有望继续驱动工业和汽车市场实现更快增长。TI已在工业和汽车领域积累深厚产品组合（模拟信号链、电源管理、嵌入式处理），随着电气化、自动化和智能化趋势深化，单车芯片含量持续提升。工业领域自动化、能源基础设施、航空航天等应用对模拟芯片需求长期增长。TI已完成六年高资本支出周期近70%，300毫米晶圆产能有望在需求复苏时提供成本优势。