国金证券医药周报重点追踪GLP-1赛道全球销售数据。诺和诺德2024年司美格鲁肽合计收入2018.49亿丹麦克朗（约280亿美元），其中Ozempic（降糖注射）+26%，Wegovy（减重）+86%。礼来替尔泊肽2024年全球销售额达164.66亿美元，其中Mounjaro（降糖）+124%。两大巨头GLP-1板块合计收入超440亿美元，赛道维持高景气度。2025年诺和诺德和礼来有多项适应症扩展和管线催化节点，GLP-1药物市场预计仍将维持高速增长。

2025年2月5日诺和诺德发布2024年年报，全年营收2904.03亿丹麦克朗（+25%），营业利润1283.39亿丹麦克朗（+25%）。司美格鲁肽三款产品合计营收2018.49亿丹麦克朗（约280亿美元）：Ozempic（司美格鲁肽注射液，T2DM）1203.42亿丹麦克朗（约166.7亿美元，+26%）；Rybelsus（口服司美格鲁肽，T2DM）233.01亿丹麦克朗（约32.3亿美元，+26%）；Wegovy（司美格鲁肽注射液，减重）582.06亿丹麦克朗（约80.6亿美元，+86%）。减重适应症Wegovy增速最高，反映肥胖治疗市场的爆发式增长。中国地区司美格鲁肽合计实现收入约65.3亿人民币，其中Ozempic约58亿人民币，Rybelsus约5.2亿人民币，Wegovy约2.0亿人民币（2024年6月中国获批）。

隔日礼来发布2024年年报，全年营收450.43亿美元（+32%），净利润105.90亿美元（+102%）。2024Q4营收135.33亿美元（+45%），净利润44.10亿美元（+101%）。替尔泊肽自2022年5月FDA首次获批以来维持高速放量，2024年全球销售额达164.66亿美元：Mounjaro（降糖适应症）115.40亿美元（+124%），Zepbound（减重适应症）49.26亿美元。2024Q4降糖替尔泊肽35.3亿美元、减重替尔泊肽19.07亿美元，较Q3环比恢复增长。两大巨头GLP-1板块合计收入超440亿美元，赛道高景气度持续验证。

2025年诺和诺德管线迎来多项重要催化。Rybelsus三种新剂量（1.5mg、4mg、9mg）已获EMA批准。2025年1月Ozempic获FDA批准用于T2D肾脏疾病患者（基于FLOW III期结果），为目前唯一获批该适应症的GLP-1类药物。Wegovy于2024年3月获FDA批准用于降低MACE风险，2024年9月EMA批准标签更新纳入HFpEF和肥胖相关膝骨关节炎数据。礼来Zepbound于2024年12月获FDA批准用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），替尔泊肽治疗肥胖伴射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）已在FDA/EMA申报上市，降低肥胖成年人发病率和死亡率（MMO）、代谢性脂肪性肝炎（MASH）等适应症已进入临床。国金证券认为GLP-1从“降糖减重”向“心肾代谢多适应症”的拓展将持续扩大市场规模。

2025年1月26日上海银诺医药依苏帕格鲁肽a注射液（怡诺轻，长效GLP-1RA）获批上市，用于2型糖尿病治疗，国内长效GLP-1RA产品矩阵持续丰富。科伦博泰2025年商业化硕果频出：2024年11月核心产品Sac-TMT获批用于TNBC；2024年12月塔戈利单抗（PD-L1）获批用于鼻咽癌；2025年2月7日西妥昔单抗生物类似药（A140，达泰莱）获批上市。Sac-TMT治疗EGFR-TKI经治NSCLC的NDA已获受理并纳入优先审评，预计2025年上半年获批。国金证券看好本土原研“真创新”类药企及国际化高水平引进能力领先的药企，建议关注恒瑞医药、人福医药、信达生物、康方生物、科伦博泰、百利天恒等。

表2：2024年GLP-1核心产品全球及中国销售数据

公司	产品	适应症	2024年全球收入	同比增速	中国区收入
诺和诺德	Ozempic	T2DM（注射）	166.7亿美元	+26%	约58亿人民币
	Rybelsus	T2DM（口服）	32.3亿美元	+26%	约5.2亿人民币
	Wegovy	减重	80.6亿美元	+86%	约2.0亿人民币
礼来	Mounjaro	T2DM	115.4亿美元	+124%	-
	Zepbound	减重	49.3亿美元	新品放量	-