冷却液是液冷技术的关键因素之一，其热传导性、绝缘性、安定性和环保性直接影响系统性能。据民生证券研究报告，氟化冷却液性能较好，是目前较适合用于数据中心浸没式液冷系统的冷却液，但价格仍较为昂贵。东阳光在氟精细化工领域积极布局，全氟聚醚已储备中试技术，六氟丙烯低聚体已储备商业化工艺技术和具备产业化落地基础。同时公司三代制冷剂配额5.5万吨居行业第一梯队，充分受益于制冷剂涨价周期。液冷需求爆发与制冷剂景气上行双重驱动下，东阳光液冷全产业链布局值得关注。

冷却液的四大性质包括热传性、绝缘性、安定性和环保性。从类别来看可分为氟化学物质（或氟碳化合物）和烃类（矿物油、合成油和天然油）。氟化物性质稳定，冷却效果优于矿物油、硅油等，但价格昂贵；矿物油则具有不易兼容、易燃、相对粘稠、易蒸发等缺陷。冷板式冷却液现采用乙二醇+水方案居多，但水非绝缘体只能应用于间接接触型液冷。碳氢类冷却液成本较低但在数据中心应用有可燃风险。碳氟化合物普遍具有良好的综合传热性能，可实现无闪点不可燃，C-F键能大使惰性较强、兼容性好。

碳氟化合物可分为CFC、HCFC、HFC、PFC、HFE等种类。CFC和HCFC因对臭氧层破坏已在《蒙特利尔议定书》中被禁止。HFC无臭氧破坏但有温室效应。PFC包含全氟烷烃、全氟胺、全氟聚醚等，沸点和介电常数特性适合半导体设备冷却，但温室效应缺陷大。HFE温室效应影响小、对臭氧层无破坏，但介电常数较高，和PCB微带线或连接件直接接触时对信号传输影响较大。全氟聚醚（PFPE）价格区间500-2000元/升，适用于极端条件下需要极佳化学稳定性和热性能的高端应用。HFE价格150-800元/升，一般应用于追求环保和安全性的数据中心浸没式冷却系统。氟化冷却液大规模普及仍需降本驱动。

东阳光已形成电子光箔-电极箔-铝电解电容器的完整产业链，并衍生出氯碱化工-氟化工（环保制冷剂为主）化工业务。公司三代制冷剂产能6万吨，其中R32 3万吨、R125 2万吨、R134a 1万吨。配额制落地后，公司直接配额4.8万吨，通过购买配额及合作后预计拥有5.5万吨左右，居行业第一梯队。三代制冷剂价格持续走高，公司制冷剂业务盈利攀升。公司积极布局第四代制冷剂，长期是制冷剂行业发展契机。在液冷领域，公司围绕AI数据中心服务器、光模块和储能等应用场景散热需求，提前布局冷板式液冷和浸没式液冷，全氟聚醚已储备中试技术，六氟丙烯低聚体已储备商业化工艺技术和具备产业化落地基础。

浸没式液冷方案中氟化冷却液性能较好，是目前较适合用于数据中心浸没式液冷系统的冷却液，但价格仍较为昂贵。浸没式方案在液冷市场中占比35%-40%，其PUE可达1.05-1.09，但初始投资和运维成本高、兼容性差，需使用专用机柜和特定冷却液。随着数据中心PUE政策趋严和高功率密度需求增长，浸没式液冷占比有望逐步提升，氟化冷却液需求空间广阔。东阳光在制冷剂领域的工艺积累和化工产业链优势，为其在氟化冷却液领域的产业化提供了独特竞争力。公司已组建市场和技术推广团队，正在推广阶段，积极构建“核心组件、关键原料与高效液冷系统”全产业链布局，有望率先抢占氟化冷却液市场份额。

主流冷却液性能与价格对比

类别	优点	缺点	价格区间（元/升）
天然矿物油	成本低	酸性增强、污染物	5-20
碳氢及有机硅类	杂质含量低、抗氧化性	闪点低	20-100
改性有机硅	电气安全	流动困难、水解沉积	30-150
PFC（全氟聚醚）	化学稳定、热性能优异	温室效应	500-2000
HFE（氢氟醚）	环保、安全	介电常数较高	150-800